穆迪下调上海电气的评级至Baa2；评级列入下调观察名单

香港、2022年5月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将上海电气控股集团有限公司（上海电气集团）及其主要子公司上海电气集团股份有限公司（上海电气）的发行人评级从Baa1下调至Baa2。此外，穆迪将上海电气集团的基础信用评估（BCA）从ba1下调至ba2。 穆迪还将Shanghai Electric Group Global Investment Ltd发行、上海电气集团担保的高级无抵押债券的评级从Baa1下调至Baa2。 穆迪还将所有发行人评级和高级无抵押债务评级列入进一步下调的观察名单。 同时，穆迪将展望从负面调整为评级观察。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“下调上海电气集团的评级反映因EBITDA大幅萎缩且债务余额较大，其杠杆率非常高。” 上海电气评级下调反映其信用状况与上海电气集团的信用状况联系密切。 上述评级均列入进一步下调的观察名单反映了穆迪的担忧，即行业压力之下的市场挑战和执行风险将制约上海电气集团在未来两年内大幅降杠杆以支持其当前评级水平的能力。 评级理据 上海电气集团Baa2的发行人评级包含：（1）因杠杆率高企从ba1下调至ba2的基础信用评级（BCA），以及（2）在此基础上3个子级的评级提升，依据是穆迪对该公司在必要时获得上海市政府乃至中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“高”，对政府的依存度评估为“高”。 上海电气集团ba2的BCA反映了：（1）其在能源和工业设备制造领域的市场领先地位；（2）多元化的产品组合可缓解各板块周期性的影响；（3）流动性充裕，并有大量可变现资产。 但是，上海电气集团的BCA受到下列因素的制约：（1）此前的收购与投资推动债务上升；（2）行业遭遇压力之下EBITDA疲弱；（3）新业务及海外市场扩张产生的执行风险逐渐加大。 2021年上海电气集团的杠杆率（以调整后债务/EBITDA比率衡量）非常高，从2020年的8.9倍上升至11.7倍，原因是EBITDA大幅下降，以及之前的收购交易导致其债务余额较大。 上海电气集团的EBITDA继2020年下降21%后，2021年又下降23%。这一降幅大于穆迪此前预期，主要原因包括疫情之下境外建筑成本超支、原材料成本上涨以及零部件进口物流受限制。 穆迪预计未来两年内上海电气集团的EBITDA增速仍将受限，因为（1）政府于2021年9月实施燃煤发电设备出口禁令；（2）2021年底风电项目上网发电补贴期满；（3）房地产投资放缓；（4）原材料成本上涨；（5）一些城市因疫情实施封控措施，导致近期运营受影响。 虽然上海电气集团已计划通过出售资产以及更为节制有度的资本支出降低其债务水平，但穆迪预计在行业困境及经济增速放缓之下，其资产出售将面临市场和执行的不确定性。 因此，穆迪预计在没有重大资产出售交易的情况下，以调整后债务/EBITDA比率衡量，2022年和2023年上海电气集团的杠杆率将维持在11倍以上的较高水平。 此外，公司在2021年大幅计提拨备应收账款。这些应收账款包括2021年上半年披露的大额应收账款无法收回事件相关的资产，也包括涉及多家联营公司以及与中国恒大集团（Ca/负面）相关交易的一些应收账款的拨备。这些计提拨备削弱了公司的资产负债表，也影响公司未来的现金流。 穆迪的高支持评估基于：（1）上海电气集团由上海市政府100%控股，其运营与上海市政府存在密切关联性；（2）上海电气集团是中国三大电力设备制造商之一，同时也是中国为数不多的核电设备制造商之一，因此对国家具有重要战略意义；（3）因其作为上海市大型国企之一的地位，若上海电气集团违约，则会给上海市政府乃至中国政府带来重大声誉风险；（4）其获得上海市政府支持的历史记录。 中央政府提供此类支持的强大能力，以及上海市政府作为对国家具有战略重要性的较高级别地方政府之一的地位也是支持上述评估的基础。 高依存度反映上海电气集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 上海电气的Baa2发行人评级主要反映其个体信用实力，以及穆迪认为必要时上海市政府将透过母公司上海电气集团向其提供支持的可能性为“高”带来的3个子级的提升。 上海电气是上海电气集团最大的子公司，在后者2021年的收入、EBITDA和总资产中的占比分别为80%、96%和79%。因此，穆迪认为上海电气的信用质量与上海电气集团密切相关。 上海电气集团和上海电气均流动性充裕，公司现金及现金等价物，加上穆迪预计的运营现金流应能足额覆盖未来18个月的短期债务。 此外，依托其上海市属国企地位，其银行信贷渠道通畅。 可引起评级上调或下调的因素 穆迪的评级观察将重点评估：（1）上海电气集团通过出售资产实现去杠杆的计划的执行情况；（2）行业面临压力之下公司的业务表现和财务业绩。 若上海电气集团通过出售资产成功执行其去杠杆计划，或其业务和财务表现大幅改善，其调整后债务/EBITDA比率降至9.0倍以下，则穆迪可能确认其评级。 另一方面，若公司无法实现大幅降杠杆，其杠杆率长期高于9.0倍，则穆迪可能下调上海电气集团的评级。 若有迹象表明政府对上海电气集团的支持力度下降，则其评级亦可能面临压力。 若穆迪确认上海电气集团的评级，则也可能会确认上海电气的评级。 同样，如果穆迪下调上海电气集团的评级，则上海电气的评级也可能会下调。此外，若上海电气集团对上海电气的支持力度下降，则后者的评级也可能承受压力。 上海电气控股集团有限公司Shanghai Electric Group Global Investment Ltd的评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《制造业评级方法》及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。上海电气集团股份有限公司评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《制造业评级方法》。 上海电气控股集团有限公司是综合性设备生产商，业务覆盖能源和工业设备生产及一体化服务。该集团是国内三大电力设备供应企业之一。 上海电气集团股份有限公司是上海电气集团的旗舰上市子公司。截至2021年底，上海电气集团持有上海电气54.38%股权。上海电气集团由上海市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司