穆迪维持三峡集团的A1评级，展望仍为稳定
香港、2022年11月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司维持中国长江三峡集团公司（三峡集团）的A1发行人评级，以及 Three Gorges Finance I (Cayman Islands) Ltd. 和 Three Gorges Finance II (Cayman Islands) Ltd. 发行的票据的A1高级无抵押债务评级。两家发行人均为三峡集团的全资子公司。上述票据由三峡集团提供无条件及不可撤销的担保。
评级展望仍为稳定。
穆迪副总裁/高级信用评级主任李炜乐表示：“维持评级反映了三峡集团良好的个体信用质量，支持因素包括该公司按装机容量计算是全球最大的水电企业，以及我们预计必要时其得到中国政府支持的可能性极高。”
评级理据
三峡集团A1的发行人评级主要包含了baa2的基础信用评估（BCA）以及4个子级的评级提升，提升依据是穆迪认为该公司获得中国政府（A1/稳定）支持的可能性极高，并且与中国政府的依存度高。
三峡集团baa2的BCA反映了：该公司在中国和全球水电行业的领先地位；有利于可再生能源的国内政策框架；公司大规模运营资产产生的稳定现金流；顺畅的资本市场和银行信贷渠道。
三峡集团的BCA也考虑了：公司规模庞大的水电项目和水利项目相关的社会和环境风险；绿地项目和海外投资相关的财务压力和执行风险；公司国内水电资产带来的集中度风险。
上述支持评估反映了：三峡集团由中国政府100%控股；公司对中国清洁能源发展、生态环境保护具有较高的战略重要性；政府向其提供支持的过往记录。该评估也考虑了中国政府的A1评级所反映的强大支持能力。
2022年金沙江国内大型水电扩建计划完成后，穆迪预计三峡集团将侧重于国内可再生能源和环保项目。来自水力发电的稳定现金流为三峡集团带来了国有企业中相对稳健的财务指标，从而支持其扩张计划。三峡集团还通过债务和或股权融资进行扩张，从而展示出均衡的融资策略。
穆迪预计2022-2024年三峡集团的年均资本支出（包括海外收购）将达到人民币1,000亿元。因此，穆迪预计未来12-18个月三峡集团的运营资金/债务比率（包括将持股20.2%的关联公司Energias de Portugal, S.A.（EDP，Baa3/正面）按比例并表后）将为12%左右，运营资金/利息覆盖率将为4-5倍左右。
三峡集团的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
三峡集团的环境风险为中至低。该公司可从碳转型中获益，这得益于中国对水电和可再生能源的优惠政策。三峡集团的物理气候风险和水资源管理敞口为中等负面，所考虑的因素是极端天气事件对其旗舰大型梯级水电资产的影响，这抵消了上述优势。
三峡集团的社会风险敞口为中等负面。其水电设施还具有防洪功能，这可能加剧公众对环境、社会或承受能力问题的关注，从而可能导致监管或政治干预。
治理实力与其他公用事业企业基本一致，不构成特定风险。由于三峡集团由政府全资所有，且董事会结构集中，因此在维持财务战略方面拥有稳固记录。
可引起评级上调或下调的因素
三峡集团稳定的评级展望反映了该公司的BCA仍与baa2相称，中国政府有能力维持政策和监管支持，以及对该公司的所有权。
三峡集团的评级已与中国主权评级处于同一水平，因此上调的可能性不大。
若中国监管框架显著改善，并建立有利的电价设定机制记录，则穆迪有望上调三峡集团的BCA。穆迪上调BCA考虑的信用指标包括穆迪调整后的运营资金/债务比率（包括将EDP按比例并表后）持续高于20%。如果中国主权评级上调，表明中国政府提供支持的能力增强，穆迪可能也会上调三峡集团的评级。
若出现以下情况，则穆迪可能会下调三峡集团的评级：公司BCA恶化；公司在落实国家战略政策目标方面的相对重要性下降，体现为中央政府向其提供支持的意愿减弱。若中国主权评级下调，则三峡集团的评级有可能下调。
若发生以下情况，则三峡集团的BCA可能会下调：公司项目出现严重的成本超支或延误问题；无法获得足够的外部融资来支持其资本支出或到期债务的再融资；社会及环境事件导致重大负债；实施大规模举债并购，或政府当前的支持政策发生变化，削弱公司的盈利能力及偿债覆盖率。
穆迪下调BCA考虑的信用指标包括三峡集团的调整后的运营资金/债务比率（包括将EDP按比例并表后）持续低于10%。但是，鉴于中国政府支持三峡集团的可能性极高，在其他条件相同的情况下，该公司BCA的下调可能不会立即影响其评级。
上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《受监管电力及燃气公用事业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。
中国长江三峡集团公司（三峡集团）为中央政府全资所有的国有企业。截至2021年底，国务院国有资产监督管理委员会和全国社会保障基金理事会分别持有三峡集团90%和10%的股份。
截至2021年底，三峡集团总装机容量为109.4GW，其中11.0GW来自巴西（Ba2/稳定）和欧洲国家等境外项目。截至2021年底，该公司的国内水电装机容量为67.2GW，国内风电和光伏发电装机容量为26.5GW。2021年三峡集团披露的收入为人民币1,360亿元，同比增长21.8%，水电、可再生能源业务在收入中的占比分别为54.62%和14.52%，其余部分来自配电、承包和金融等其他业务。
来源：穆迪投资者服务公司