华夏幸福增发美元债CFLD 9 07/31/21，FPG 9.0%(the number)

华夏幸福基业股份有限公司（China Fortune Land Development Co., Ltd.，600340.SH，惠誉：BB+ stable，“华夏幸福”）今日增发原有美元高级票据CFLD 9 07/31/21（ISIN: XS1860402954，当前规模3.1亿美元），最终指导价（FINAL PRICE GUIDANCE）9.0%（the number），增发规模“约1亿美元”，增发募集资金用于再融资及一般公司用途。 此次增发的独家全球协调人是海通国际（B&D），联席牵头经办人和联席簿记人包括：海通国际、建银国际、中达证券投资有限公司（Central Wealth Securities Investment Limited）、越秀证券。债券预计今日定价，发行后，即与原有票据合并为单一系列（consolidated immediately）。 原有票据（增发标的）最初定价于2018年7月，为一笔Reg S、3年期、固定利息、高级票据，由CFLD (Cayman) Investment Ltd.发行，华夏幸福提供担保，债项评级BB+（惠誉）。债券在新交所上市，适用英国法律，最小面值/增量为US$200k/US$1k。 惠誉表示，此次增发不会影响华夏幸福债券'BB+'的评级。 惠誉指出，华夏幸福的评级受到其在中国欠发达县市大型区域和重点经济区（环京地区、长三角、华中、川渝地区、珠三角等）的产业化和城镇化过程中占据的领先地位支持。华夏幸福产业新城的开发资金来自房地产销售生成的正营运现金流(2011至2017年间总计226亿元人民币) 及高达90%以上的产业服务业务毛利率。 华夏幸福稳健的信贷指标也对其评级形成支持。尽管由于在建项目的数量不断增加，开发支出费用较高，但是，公司在2012年至2016年期间按照按净债务/地区相关库存计算的平均杠杆率仍保持在39%左右。受现金回款较慢的影响，华夏幸福在2017年底的杠杆率为50%，处于惠誉的负敏感度阈值。但惠誉预计，这一上升将是暂时的，随着现金回款的正常化，预计杠杆率也会随之改善。华夏幸福强大的销售效率及现金流也对其偿债能力形成支持。按地区合同销售额/净债务计算，华夏幸福的销售效率在2017年为2.2倍。与之相比，惠誉授予评级的住宅开发商的平均合同销售额/债务总额比约为1.2倍。按照净债务/政府现金收入比计算，华夏幸福2017年的现金流量为2.6倍。 华夏幸福评级的限制因素包括：公司所在的中国房地产市场波动较大；业务多集中在环京地区；62个大型开发项目的信息披露不足，其中每个项目占地2平方公里至200平方公里，2017年末累计项目承诺投资额为4,610亿元人民币，已完成投资超过1,100亿元人民币。 ©️ 未经许可，禁止转载、摘编及建立镜像等任何使用。