惠誉上调成都空港兴城投资集团评级至‘BB+’ ，展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 22 Jun 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月22日发布于：Fitch Upgrades Chengdu Airport Xingcheng Investment to ‘BB+’; Outlook Stable 惠誉评级已将成都空港兴城投资集团有限公司（空港兴城投资集团）的长期外币及本币发行人违约评级自’BB’上调至'BB+'，展望稳定。惠誉同时将其票息率6.5%、2022年到期的5亿美元高级无抵押票据的评级自‘BB’上调至'BB+'。 评级上调反映了惠誉对双流区政府为空港兴城投资集团提供更强支持的预期，该公司近期被指定为区内的城市综合运营商，并将业务板块进一步拓展至产业投资和教育医疗领域。公共服务职能的拓展增强了如其违约可能会带来的社会政治影响。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：鉴于空港兴城投资集团与位于四川省会成都市的双流区政府之间的强关联性，及公司重点项目所具有的公共服务特性，惠誉认为，双流区政府在需要时为空港兴城投资集团提供支持的可能性很高。空港兴城投资集团是依据中国的《公司法》成立的国有有限责任公司，双流区政府通过成都市双流区国有资产监督管理和金融工作局持有公司全部股权，并对公司施加强有力的控制。公司的高级管理层由双流区政府委任，重大投资和融资计划须由区政府批准，其运营及财务表现受到区政府的密切监督。 政府支持记录及预期支持力度为“强”：惠誉预计，基于空港兴城投资集团在公共服务领域的重要作用，政府将持续为其提供支持。双流区政府向空港兴城投资集团提供持续的资产注入和运营补贴。2014年至2019年期间，累计注资总额达到234亿元人民币，相当于公司2019年股东权益的55%。 违约带来的社会政治影响为“强”：根据双流区的优化国有资本布局方案，空港兴城投资集团的公共服务职能将从建设开发平台扩展为城市综合运营商，覆盖基础设施开发建设、产业投资、教育医疗等多个板块。当地没有其他具有类似综合性职能及主导地位的政府相关企业，因此，若其违约政府将很难在短期内找到其他公司代行职能，以保证其公共服务不中断。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉认为，若空港兴城投资集团违约将严重损害当地政府的声誉及融资能力。空港兴城投资集团是当地最大的政府相关企业，占当地国有企业总资产的逾60%。公司在国内外市场发行多笔债券，其债务主要用于公共服务性质的城市基础设施项目。 独立信用状况为’b’：惠誉评定公司的营收稳定性及运营风险为“中等”，财务状况为“较弱”，主要考虑其2019年经调整后的净债务与EBITDA之比约为25倍，仍然较高，根据我们的预期这一比率近期内不会明显降低。尽管如此，当地政府的持续支持及充裕的流动性可以缓解公司的再融资风险。 评级推导摘要 该公司的评级是基于《政府相关企业评级标准》中的四项评级驱动因素，以及根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的'b'的独立信用状况综合得出。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对双流区政府向空港兴城投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果， - 惠誉认为公司违约造成的社会政治影响趋强，导致双流区政府为其提供合法支持的意愿提升。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对双流区政府向空港兴城投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果， - 空港兴城投资集团违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股或控制权。 对空港兴城投资集团采取的任何评级行动将导致对其已发行美元票据的类似评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理 (ESG) 方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Chengdu Airport Xingcheng Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Upgrade; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Upgrade; BB+ 来源：惠誉评级