标普：确认世纪互联评级为“B+”；展望稳定

世纪互联未来12-24个月的规模扩张计划比我们预期的更加激进。但是，我们预计公司的债务杠杆将保持在5倍以下。 考虑到在规模快速扩张及市场高度竞争的背景下维持机柜利用率将面临挑战，我们预计公司面临的执行风险将上升。 2019年9月4日，标普全球评级确认世纪互联的长期主体信用评级为“B+”，并确认其将于2021年到期的无抵押债务的长期债项评级为“B+”。 稳定展望反映我们预期，未来12个月内，尽管公司计划激进扩张数据中心规模，但其债务杠杆将能够保持在5倍以下。 香港，2019年9月4日—标普全球评级今日宣布，确认世纪互联集团有限公司（世纪互联）的评级。确认评级的原因在于，我们预计公司未来12个月的杠杆率将保持在4.5倍左右水平。因预计未来数年内市场对机柜的需求将大幅提升，世纪互联正在加大对机柜规模的投资力度。但是，其竞争对手也在激进扩张规模。世纪互联需要控制扩张步伐以维持合理的利用率和现金流生成能力。启迪控股股份有限公司（启迪控股）持有世纪互联51%股份。我们将启迪控股对世纪互联的持续支持纳入了后者的评级考量。 我们预计，世纪互联将在未来2-3年内激进扩张规模。公司宣布计划在2019年建造6000-8000台机柜，并在2020年再建造15000台机柜。世纪互联2020年的扩张计划显著超过我们对公司在2019年后每年建造9000-10000台机柜的预期。公司正在市场需求强劲的一线城市加速扩张业务。在一线城市中较强的占有率正是此类公司的重要竞争优势。北京、上海等城市均已宣布对新建互联网数据中心（IDC）的限制。这促使包括世纪互联在内的IDC运营商加快布局新机柜的步伐。 世纪互联专注于扩张零售业务，由于零售业务签订的合同通常为短期合同（1-3年），因此公司需要积极寻求新客户。与之相对的批发业务模式一般签订的为长期合同（5-10年）。零售业务的一大好处是，在利用率相同的情况下利润率或更高。在截至2019年6月30日的前12个月内，公司的EBITDA利润率从2018年末的31.2%下降到28.5%。利润率下滑的主要原因是公司失去了两个大客户，这也使得公司2019年第二季度的利用率从2018年末的70.3%下降到66%。我们预计，增加新机柜将阻碍利用率在短期内改善。因此，我们预估公司2019-2021年的EBITDA利润率将在27%-30%区间。 我们预计，世纪互联将逐渐加强与母公司启迪控股的合作，包括共同投资新的IDC项目、为启迪控股孵化的新公司提供IDC服务，启迪控股也将为世纪互联提供融资租赁服务。由于启迪控股与国有银行有良好的合作关系，因此集团支持将对世纪互联的融资渠道及融资成本管控带来利好。 稳定展望反映我们预期，世纪互联将在未来12个月内大力扩张数据中心规模，同时将债务对EBITDA比率保持在5倍以下。我们预计，未来12-24个月内其IDC机柜利用率将在62%-66%区间，单机柜月循环收入约为8600元人民币，这意味着其EBITDA利润率将在27%-30%区间。此外，我们预计该公司也将积极管理流动性和债务期限结构。 如果未来12个月内世纪互联的杠杆率超过5倍，或流动性弱化从而使其现有可用流动性资源不能满足流动性需求（包括经营需求和偿债需求），我们就可能会下调其评级。如果该公司的债务扩张步伐更加激进而又没有显著成效，或若其经营业绩显著弱化，具体体现为利用率和月循环收入低，前述情况就可能发生。 如果启迪控股大幅减持世纪互联股份，或对世纪互联的投资由长期变为短期投资，也即预示着投资战略的改变，进而使我们认为世纪互联获得的来自启迪控股的支持下降，那么我们也可能会下调世纪互联的评级。 如果世纪互联的杠杆率下降至4.0倍以下，且保持充足的流动性水平，我们就可能上调其评级。如果该公司能够在合理控制资本开支的同时实现经营性现金流的大幅增加，前述情况就可能发生。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级