标普：新湖中宝拟发行的有担保优先无抵押美元票据获评级“B-”

香港，2020年3月24日—标普全球评级今日宣布，授予新湖中宝股份有限公司（新湖中宝；B/负面/--）旗下子公司Xinhu (BVI) 2018 Holding Co. Ltd.拟发行的优先无抵押美元票据长期债项评级“B-”。 母公司新湖中宝为该拟发票据提供无条件且不可撤销担保。公司计划用所筹资金对一年内到期的现有中长期债务进行再融资。该债项评级有待我们审阅最终发行文件后确认。 由于相对公司资本结构中的其它债务，该拟发票据存在显著的后偿风险，因此我们对其评级较新湖中宝的主体信用评级低一个级别。截至2019年6月30日，新湖中宝的资本结构中包括510亿元人民币有抵押债务，以及母公司层面发行或担保的340亿元人民币无抵押债务。有抵押债务在公司总债务中占比约60%，高于触发下调评级的优先偿还债务分界水平50%。我们估算，2019年年底，有抵押债务占比保持在50%以上。 我们认为，城市改造项目的开发周期长，将令新湖中宝的债务水平持续承压。按债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）比率衡量，我们估算2019年该公司的杠杆率在12.5-13倍，2020-2021年可能逐渐改善。由于新湖中宝土储充足，至少可供未来三至四年开发所用，我们认为该公司不会像过去那样大举购地。 新湖中宝主体信用评级的负面展望反映出，由于未来12个月内将有大量债务到期，我们认为该公司将面临流动性和再融资压力。尽管公司在2020年3月对6亿美元优先无抵押票据进行偿付，但仍有2.4亿美元和2.58亿美元的优先无抵押票据分别在2020年12月和2021年3月可执行回售，其中一部分将通过本次拟发行票据进行再融资。我们认为，新湖中宝将依靠在手现金、改善销售业绩、资产处置以及债务成功再融资，来偿还高企的短期债务。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级