惠誉确认广西交投‘BBB’的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 29 Sep 2022: 本文章英文原文最初于2022年9月29日发布于：Fitch Affirms Guangxi Communications Investment at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认广西交通投资集团有限公司（Guangxi Communications Investment Group Corporation Ltd.，“广西交投”）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。惠誉同时确认广西交投2025年到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为‘BBB’。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：尽管依据《公司法》广西交投具有法人地位，但惠誉的评估基于政府对公司的高度控制权及全资所有权。广西交投是广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会（广西国资委）直接监管下的全资国有有限责任公司，广西国资委代表政府全面控制广西交投的经营和投融资活动。 政府以往支持力度为 “很强”：广西交投在财务和运营层面均高度依赖地方政府的支持。该公司一直获得政府注资，包括广西国资委注入的资产及中央政府通过地方财政部门提供的车辆购置税退税。2021年，广西交投获得约190亿元人民币的政府财政支持，其中包括106亿元人民币的地方政府专项债、72亿元人民币的资本公积和12亿元人民币的补贴。 违约带来的社会政治影响为“中等”：广西交投是负责广西高速公路网建设和开发的主要政府相关企业，其从事铁路投资的子公司广西铁路投资集团有限公司是广西唯一一家为广西铁路网的开发提供及时资金支持的地方政府相关企业。广西交投在完善该地区农村与主要城市之间的公路及铁路网以及促进与东南亚国家的跨境贸易往来方面发挥着至关重要的政策性作用。 惠誉认为，广西交投的若业务中断可能会对地区的发展带来长期损害，但由于公司的大部分业务由子公司提供且广西自治区还存在其他类似的高速公路运营企业，该项评估为中等。 违约带来的融资影响为“很强”：按资产及债务规模衡量，广西交投是广西国资委下属最大的政府相关企业之一。广西交投是专门致力于发展该地区陆上交通服务的自治区国有企业。该公司目前运营着广西自治区约65%的高速公路网，并拥有10个在建铁路项目。 此外，广西交投在地方政府实施《广西综合交通运输发展“十四五”规划》中发挥着举足轻重的作用。广西交投若违约可能会表明政府没有能力为政府相关企业提供及时支持，因此惠誉认为政府为该公司提供支持的意愿很强。 独立信用状况：鉴于广西交投的营收稳定性为“中等”，经营风险为“中等”，而财务状况为“较弱”，惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为‘b’。惠誉预期，未来五年内广西交投的净杠杆率将维持在20倍以上的较高水平，这对其独立信用状况形成制约。 营收稳定性为“中等”：惠誉在评定广西交投的总体营收稳定性时将其“中等”的需求特征和“中等”的定价特征纳入考量。这是基于惠誉对驱动当地燃料和建材消费的区域经济前景的评估。收费公路行业中等的需求水平反映了新公路投运后交通流量可能会增长，这或将弥补经济放缓背景下的营收缺口。 运营风险为“中等”：惠誉在评定广西交投的总体运营风险时将其“中等”的运营成本和资源管理及“中性”的资本规划和管理指标纳入考量。广西交投主要业务的成本驱动因素比较明确，其在主要成本（如短期资本支出）时间安排方面的灵活性有限。 财务状况为“较弱”：惠誉预期，广西交投2022-2026年间的调整后净债务与EBITDA的比率约为22倍-25倍，考虑到其未来的资本支出计划，该比率不太可能改善。因此，公司较为依赖其债务再融资能力，不过其流动性和持续畅通的融资渠道提供了一定的缓冲空间。广西交投的流动性缓冲指标高于我们流动性状况评估的阈值(0.33倍)。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定广西交投的发行人违约评级，反映了广西自治区政府对公司的最终所有权、强大控制权及政府对公司的有力支持。惠誉在评级时还考量了广西交投若违约将给政府带来的社会政治和融资影响。鉴于此，惠誉认为政府将在必要时为广西交投提供特别支持。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对广西自治区政府为广西交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对广西自治区政府为广西交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉评定广西交投若违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱，政府以往支持力度明显减弱，或政府稀释对该公司的持股。 流动性及债务结构 截至2021年末，广西交投持有179亿元人民币的可用现金，而短期附息债务约为484亿元人民币。该公司拥有约3,176亿元人民币的未使用授信额度。可用现金和未使用授信额度足以覆盖所有短期附息债务。 广西交投的传统融资来源相对多元化，包括债券和主要政策性银行和国有银行的贷款，这些占其融资的绝大部分，非标融资较少。截至2021年末，该公司的短期债务比例适中，占总债务的20%以下。 发行人简介 广西交投是广西自治区负责高速公路和铁路网建设和开发的主要政府相关企业。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级