惠誉授予平湖国控'BBB-'的首次发行人主体评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 20 Jul 2021: 本文章英文原文最初于2021年7月20日发布于：Fitch Assigns Pinghu State-Owned Assets Holding a First-Time 'BBB-' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予平湖市国有资产控股集团有限公司（平湖国控）'BBB-'的长期外币和本币发行人主体评级，展望稳定。 平湖国控经平湖市（位于浙江省东北部）政府批准于2016年成立。平湖市政府将多家重要的政府相关企业股权注入平湖国控，使其成为从事公共服务与管理国有资产的龙头企业。平湖国控从事城市基础设施建设、保障性住房建设、土地开发、供水及污水处理，以及其他功能性业务。2021年3月末，该公司总资产为733亿元人民币。 平湖市是地处长三角地区的县级市之一。得益于强劲的地区经济及周边城市的发展，近年来平湖市经济增长稳健。2020年，平湖市的地区生产总值增长高于全国平均水平，达779亿元人民币。此外，平湖市外商投资规模较高，包括来自日本和德国的外资企业在其经济总产值和财政收入中贡献比例较高。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：平湖国控是依据中国《公司法》设立的全资国有控股有限责任公司。董事会为该公司最高政策制定部门，其成员由政府直接任命。平湖国控的重大事项须经政府审批。惠誉评定公司该指标为“很强”是基于，其人事任命及经营和融资活动均受到平湖市政府的有力控制与监督。 政府以往支持力度为“强”：平湖市政府持续为平湖国控提供支持以助力其发展。2016至2020年间，该公司的供水、污水收集和粮油收储业务所获经营性补贴共计22亿元人民币，每年获得的平均补贴占经惠誉调整后EBITDA的89%。该时期内平湖国控亦获得70亿元人民币注资，用以支持其基础设施开发业务。此外，2015至2017年间，政府为该公司置换了77亿元人民币债务以纾解其债务负担。 违约带来的社会政治影响为“中等”：平湖市的多数城市建设项目由平湖国控负责，包括土地开发、安置房建设和城市设施建设。该公司还是平湖市唯一从事供水和污水收集业务的企业。但是，平湖国控主要受政府授权开展上述业务，这意味着若其无法行使其功能性职能，则政府或委派其他政府相关企业代其履行该等职能。 违约带来的融资影响为“很强”：平湖国控是平湖市最大的政府相关企业，其资产规模占受政府监管资产总额的逾70%。平湖市政府授权平湖国控投资于多种城市建设项目并支持平湖市的发展，鉴于此，该公司被视为在运营及财务层面与政府密切关联的企业。平湖国控亦为境内债券市场活跃的发行人，并很早就涉足境内债券市场。 惠誉认为，政府为平湖国控提供支持的意愿“很强”，因为该公司若违约将表明政府无法为其提供及时支持，即便有这样做的意愿。这可能有损政府的声誉，并将推高其他本地政府相关企业的融资成本。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，对平湖国控的独立信用状况作出评定。考虑到平湖国控稳定的公共服务业务营收，以及持续的基础设施建设业务需求，惠誉评定其营收稳定性为“中等”。不过该公司业务的地域集中度较高。其绝大多数业务采用成本加成模式，因此成本波动对其盈利能力产生的影响有限，这对其“中等”的运营风险评估结果形成支撑。 平湖国控的成本构成较为稳定，且平湖市本地可为其发展提供充裕的资源。鉴于该公司杠杆率高企，且持续举债融资以发展其基础设施建设项目，惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”。惠誉预计，2021至2025年间，平湖国控的净债务与经惠誉调整后EBITDA的比率将保持在40倍以上，但该公司较强的资本市场融资能力与充裕的银行授信余额一定程度上缓解了这一问题。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对平湖国控进行评级，反映了平湖市政府对该公司的持股与直接控制以及为其提供的有力支持。惠誉亦将平湖国控若违约将给政府带来的社会政治影响与融资影响，以及惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对该公司做出的'b'的独立信用状况评估结果纳入评级考量。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于平湖市政府信誉度的内部评估结果，或上调平湖市政府向平湖国控提供支持之意愿的评估结果，包括上调该公司若违约将带来的社会政治影响以及政府以往支持力度的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 平湖国控若违约将带来的社会政治与融资影响显著降低，惠誉下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府减弱对该公司的控制。平湖市政府的财务表现趋弱或债务增加，从而导致其信誉度恶化，亦可能驱使惠誉下调平湖国控的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级