穆迪维持华融的A3/P-2评级；展望调整为负面

香港、2018年9月6日 - 穆迪投资者服务公司维持中国华融资产管理股份有限公司 (China Huarong Asset Management Co. Ltd.，“华融”) A3的长期发行人评级和P-2的短期发行人评级。此外，穆迪还维持Huarong Finance 2017 Co., Ltd和Huarong Finance II Co., Ltd.的长期高级无抵押债务评级和长期高级无抵押中期票据计划评级以及Huarong Finance Co. Ltd.的长期高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将所有评级的展望由稳定调整为负面，原因是对公司前董事长的持续调查及其后续影响使得华融的资产质量、资本实力和盈利能力面临不确定性。 此外，穆迪将华融的基础信用评估 (BCA) 从ba3下调至b1。 评级理据 穆迪维持华融A3/P-2的发行人评级，这反映出穆迪认为华融将因其政府持股和政策职能而继续受益于中国政府 (A1/稳定) 极高水平的支持。华融由中国财政部控股，截至2018年6月末，中国财政部持有其63.4%的股份。 华融A3的长期发行人评级包含了b1的BCA和7个子级的提升，提升依据是根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法，穆迪预计中国政府将给予华融极高水平的支持，并且两者之间依存度极高。 和其他3家1999年成立的资产管理公司一样，华融帮助银行、非银行金融机构和企业处置不良资产。 在中国经济继续转型过程中，上述职能对于银行系统和总体经济的重要性有望上升。此外，近期的监管措施鼓励不良资产管理公司专注于核心主业。因此，我们认为尽管华融的BCA弱化，公司将继续获得极高水平的政府支持。 华融的BCA从ba3下调至b1反映出：(1) 2018年之前的迅速扩张削弱了公司的资本状况；(2) 盈利能力大幅下降；(3) 2018年中报显示公司资产质量恶化。 华融2018年上半年的平均资产回报率从2017年同期的2.1%降至0.1%，主要原因是减值损失和利息费用大幅提高，以及金融资产估值降低。 过去几年来，华融的业务增长十分迅速。2017年底华融的合并总资产从2013年底的人民币4,084亿元增至人民币18,703亿元，年均复合增速为46.3%。资产的快速增长给该公司的运营控制和风险管理带来挑战，并削弱了其资本状况。 尽管2018年6月末华融的总资产相比年初减少了1.3%，但鉴于其A股上市计划和优先股发行的不确定性，穆迪预计华融的杠杆率仍将保持在较高水平。 特别是，华融将全资香港子公司中国华融国际控股有限公司 (China Huarong International Holdings Ltd.，“华融国际”) 作为主要海外投融资平台，大规模扩张海外业务。 截至2017年底，华融国际的资产规模从2013年底的人民币12亿元大幅增至2,355亿元，占华融合并总资产的12.6%。 部分抵消上述挑战的因素包括公司在不良资产管理市场的稳固地位以及公司处置不良资产的丰富经验。此外，尽管华融近年来业务的快速扩张带来了再融资风险，尤其在境外，但穆迪预计华融仍将能保持充足的流动性。公司仍能获得中国大型国有银行的大规模授信，并且在账上保持了流动性储备。公司计划对非核心金融资产的处置也有助改善其流动性。 此外，穆迪预计，在2017年12月针对四大国有不良资产管理公司的资本管理办法出台之后，华融的资本管理状况将改善。新规在母公司层面和集团合并层面对金融资产管理公司提出了全面的资本充足率和杠杆率要求。 华融的评级展望由稳定调整为负面反映了前董事长严重违纪违法带来的最终损失及其对公司盈利和资本的影响存在较高的不确定性。2018年4月18日，中国共产党中央纪律检查委员会宣布华融前董事长赖小民因个人涉嫌违纪违法正在接受审查。尽管华融在2018年上半年已经对金融资产计提了大量减值和公允价值损失，赖小民接受审查对公司财务和运营带来的最终影响目前尚不明朗。 穆迪对由华融维好协议支持的境外证券的评级较华融的长期发行人评级低一个子级。这是由于维好协议在法律裁决性质及执行程序方面不同于明确的担保。 鉴于评级展望为负面，公司评级在未来不大可能获上调。 可导致评级下调的因素： 尽管穆迪预计华融将继续获得极高水平的政府支持，如果公司的BCA进一步下滑，华融的评级可能被下调。 如果出现以下情况，华融的BCA可能被进一步下调：(1) 公司的资产质量、盈利和资本由于更多的减值损失而被严重削弱；(2) 公司继续进行激进的资产扩张或重大收购，资本金、风险管理和流动性受压；或 (3) 中国房地产市场大幅调整，削弱华融房地产相关资产的回收前景。 上述评级所采用的评级方法是2016年12月发表的《金融公司》(Finance Company)和2018年6月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers)。 华融资产管理股份有限公司的总部设在北京。截至2018年6月底，该公司的合并后资产为人民币18,456亿元。 （编者注：稍早前，8月28日，标普把华融的长期发行人信用评级由’A-‘下调至'BBB+’，展望稳定，并确认’A-2’短期评级；与此同时，标普确认华融国际的'BBB+/A-2’评级，将华融国际的评级展望由负面调整至稳定。“我们预计，未来两年，华融的杠杆将继续超过6.5x，该水平达到了触发评级下调的门槛。”标普表示。） 来源：穆迪（编者注除外）