惠誉确认扬州城控的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 01 Dec 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月25日发布于：Fitch Affirms Yangzhou Urban Construction at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司（Yangzhou Urban Construction State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd，扬州城控）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认扬州城控美元高级无抵押票据的评级为'BBB'。 扬州城控成立于2000年，是江苏省扬州市最大的政府相关企业，为扬州市城市基础设施建设、供水供气、污水处理、公共交通以及社会保障性住房和房地产开发等公共服务发挥着重要作用。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：扬州市政府全资拥有扬州城控并任命其董事会成员。扬州城控的战略制定、收购、处置及重大资本支出等重要活动须经扬州市政府批准，其经营和融资活动受扬州市政府密切监督。 政府以往支持力度为“强”：扬州城控是扬州市最大的政府相关企业，一直获得政府大力支持。过去几年扬州城控获政府注入大量资产和资金；2019年获政府补贴逾9亿元人民币。此外，政府于2019年将江苏省华建建设股份有限公司及扬州市运和城市建设投资集团有限公司的股权划转至扬州城控。 违约带来的社会政治影响为“中等”：扬州城控是一家控股集团，其业务全部由子公司经营。该公司若违约可能不会导致其业务活动立即中断，将给扬州市政府带来中等程度的社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”：过去几年扬州城控从银行和境内外债务市场获得大量融资，该公司若违约将损害扬州市政府的声誉并对扬州市政府下属其他企业的融资活动产生影响。政府避免扬州城控违约的意愿很强。 独立信用状况为'b+'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对扬州城控的独立信用状况进行评估，在将该公司的营收稳定性评分从“较弱”调至“中等”后把该公司的独立信用状况从'b'上调至'b+'——上调扬州城控营收稳定性的评分是因为，该公司合并了扬州市政府向其划转股权的市内两家政府相关企业且惠誉预计2020年该公司的营收将大幅增加。 惠誉评定扬州城控的运营风险为“中等”，原因是该公司每年获得大量政府补贴来覆盖其运营成本。惠誉评定扬州城控的财务状况为“较弱”，原因是该公司的杠杆率高企——2019年末净债务与EBITDA的比率约为11倍。扬州城控与政府之间的战略关联性令其有望获得财政支持，这缓解了其疲弱的独立信用状况。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的扬州城控'b+'的独立信用状况，得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于扬州市政府向扬州城控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉上调对“政府以往支持力度”及“违约带来的社会政治影响”的评估结果 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于扬州市政府向扬州城控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉大幅下调对“违约带来的社会政治影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果，下调对“政府以往支持力度”的评估结果，或政府减少对扬州城控的持股或控制 惠誉若对扬州城控采取评级行动，将对该公司的美元票据采取相似评级行动。 来源：惠誉评级