天津滨海新区建设投资公司正在发行美金债券

天津滨海新区建设投资公司（Tianjin Binhai New Area Construction & Investment,简称TBCI)的境外子公司正在发行3年期限和5年期限的美金债券。3年期限债券的指导价格是T+245左右，收益率约为3.48%；5年期限债券的指导价格是T+265左右，收益率约为4.32%。TBCI将为这笔债券提供Keepwell和EIPU(Equity Interest Purchase Undertaking)。 TBCI是由天津国资委100%控股。新债券有Change of Control Put：如果天津国资委的持股低于100%，债券投资人可以将债券以101的价格卖回给TBCI。TBCI对于滨海新区政府与天津政府都非常重要，因此得到两级政府的强力支持。新债券的评级预计是Baa1/BBB+。 TBCI是天津滨海新区政府的融资平台(LGFV)。在境外市场上，安徽和广州政府的LGFV都发行过美金债券。其中，安徽运输Anhui Transportation 2.875 06/18债券的今日价格是99.9，收益率为2.91%。广州LGFV 3 06/18债券的今日价格是99.4，收益率为3.22%。 TBIC本身的财务非常弱。2014年，它的EBITDA仅为7.5亿人民币，而它的利息支出则达到53亿人民币。同时，2014年TBIC还产生了220亿的资本支出。在可预见的未来，随着滨海新区的建设，TBIC的杠杆将维持在高位，甚至会进一步增高。 评论：没有政府的支持，TBIC就是single B的信用评级，基本面弱且无改善的迹象。是否投资TBIC新发行的债券，取决于您对于天津政府的判断。评级机构认为天津政府会在TBIC出现困难时提供支持，因此TBCI的公司评级与债券评级都得到大幅提升，分别为A3/A-和Baa1/BBB+。