穆迪将中油燃气的展望从稳定调整为负面；维持Ba2评级（完整评级公告）

香港、2022年11月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司今天将中油燃气集团有限公司（中油燃气）的评级展望从稳定调整为负面。 与此同时，穆迪维持中油燃气Ba2的公司家族评级和高级无抵押债务评级。 穆迪副总裁/高级分析师吴家荣表示：“负面展望反映中油燃气的信用质量下降，因为公司为山东胜利股份有限公司（胜利股份）提供外部担保，导致治理风险增加，此外公司向其关联公司 Sino Director Limited 提供的贷款的回收前景不明确。” 评级理据 今年早些时候，中油燃气为其近期收购、持股22.16%的关联公司山东胜利股份有限公司（胜利股份）的债务累计提供人民币11亿元的外部担保，这具有负面信用影响。穆迪已在中油燃气的信用指标中调整了公司为债务提供外部担保的最高总金额。 与此同时，该债务担保占2021年底胜利股份总债务的一半以上。中油燃气对胜利股份的管理控制权凸显了这家关联公司对中油燃气的重要性。因此，穆迪已根据中油燃气的持股比例对胜利股份进行并表。 总体而言，对胜利股份进行分析调整后，穆迪估计2023-2024年中油燃气的调整后留存现金流/债务比率将为12.1%-12.2%。 “中油燃气向关联公司 Sino Director Limited 提供的贷款的回收前景不明确，意味其治理风险高于我们此前的预期。”吴家荣补充称。 中油燃气向 Sino Director 的子公司提供了10.6亿港元左右的贷款，用于投资及运营某些煤矿资产，这些煤矿经过多年投资后于2020年开始分阶段投入运营。 Sino Director 是一家私营企业，也是中油燃气持股25%的关联公司。 这笔关联方交易的规模庞大，削弱了中油燃气治理框架。穆迪认为这笔交易以及有限的贷款回收透明度是一种治理风险，因为这意味着中油燃气的资本用途不明确，并在未能为中油燃气及其债权人提供适当保护的情况下引发潜在的现金外流问题。 此外，在中国煤炭政策充满挑战的情况下，运营煤矿的风险高于中油燃气传统城市燃气销售所涉及的风险。 考虑到其治理因素，穆迪调整了中油燃气目前Ba2的公司家族评级的财务指标，以反映信用风险高于此前预期。 在当前波动的融资环境下，穆迪预计中油燃气的再融资能力将下降。未来12个月公司将利用其内部资金（包括其控股公司层面的现金以及其在中国和加拿大的子公司的股息）来偿还债务。假设控股公司成功偿还其短期债务，穆迪预计其流动性仍将疲弱。 中油燃气Ba2的公司家族评级得益于公司燃气销量的稳步增长，支持因素包括正面的行业政策和稳定的国内城市燃气分销。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪认为中油燃气的治理风险较高，考虑因素包括公司对胜利股份的投资和为其提供的担保，以及公司向 Sino Director Limited 提供的贷款。 可引起评级上调或下调的因素 中油燃气的负面展望反映该公司的信用质量下降，因为公司为其关联公司提供外部担保和借款。该负面展望的其他假设包括公司国内燃气分销业务稳定、上游业务规模可控。 由于评级展望为负面，未来12个月评级上调的机会有限。但是，以下情况将可缓解评级下调压力：（1）公司大幅减少外部担保；（2）中油燃气向关联公司提供的贷款的回收前景稳定良好；（3）财务指标持续改善；（4）控股公司层面的流动性持续改善。 若中油燃气的治理问题持续，穆迪可能下调其评级。可导致评级下调的其他因素包括：（1）上游业务风险大幅增加；（2）实施激进的举债收购或项目扩建；（3）面临不利监管变化，或（4）向上游业务和关联公司提供额外资金支持。若公司流动性疲弱，也将引发评级下调。 评级下调考虑的财务指标包括留存现金流/债务比率持续低于13%，以及运营资金/利息覆盖率持续低于3.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年6月发表的《受监管电力及燃气公用事业》。 中油燃气集团有限公司主营城市管道燃气业务，以及压缩天然气和液化天然气的运输和分销。2014年7月公司开始涉足加拿大的石油和天然气生产业务。 中油燃气于1993年在香港联交所上市，并于2002年开始经营天然气分销业务。截至2022年6月30日，公司董事长许铁良持有中油燃气27.62%的股份，为公司最大股东。 来源：穆迪投资者服务公司