惠誉：债券新规不大可能增加中资地产商的风险

惠誉评级（香港/上海/新加坡） - 2018年7月1日：惠誉表示，（国家发改委）限制中资地产商利用离岸债券发行所得投资新项目的新规，看起来正式确立了一项今年年初以来已经出台的政策，而且，新规不大可能大幅推升开发商已经面临的、处于高位的融资风险。 所有离岸发行均需国家发改委的备案登记，今年几乎所有的备案都是用于再融资，唯有“一带一路”相关新项目可以例外。根据国家发改委6月27日公布的规定，地产商似乎仍可发行离岸债券，以偿还在岸和离岸债务，这表明，新规不会消除房地产部门这条日益重要的再融资渠道。 过去18个月以来，由于控制杠杆和金融风险的监管措施收紧了在岸融资环境，中国企业（特别是房地产开发商）的离岸发行大幅增加。在岸融资成本大幅上升，国内流动性依然紧张，尤其是对于信用状况较弱的企业。地产商面临具体的直接融资限制，比如，对发行交易所交易债券和A股IPO的限制。 鼓励去杠杆的政策最终应支持该行业的财务健康。然而，融资环境收紧正造成短期挑战，特别是考虑到不断上升的再融资需求。2015和2016年信贷宽松时期发行的许多债券，将于未来几年到期或可回售。例如，地产商2018年的债券到期量高于去年，并且会在2019年达到峰值水平（见图表）。 那些坚持财务纪律、控制扩张速度、拥有高质量项目并能够从销售或资产证券化中获得现金的开发商，可能对融资收紧的适应能力更强。中期来看，这些公司甚至可能受益于土地市场的竞争减少和行业整合。惠誉评级的大部分开发商都属于这类实力较强的公司，它们的财务状况依然稳健；但是，惠誉也将一些开发商评级在'B'区间，这些开发商更容易受到流动性紧缩的影响。 对开发商的融资限制（特别是在新项目方面）表明，房地产投资可能在下半年降温。惠誉认为，这将是未来几个季度中国经济放缓的一个因素。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。