惠誉确认滨海建投集团 'BBB+'的评级，展望负面

Fitch Ratings-Hong Kong/Beijing-14 June 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月10日发布于：Fitch Affirms Tianjin Binhai New Area Construction and Investment at 'BBB+'; Outlook Negative 惠誉评级已确认天津滨海新区建设投资集团有限公司 （滨海建投集团）的长期外币及本币发行人违约评级为'BBB+'，负面展望反映了惠誉对天津市政府信誉度的评估。惠誉同时确认由滨海建投集团子公司Zhaohai Investment (BVI) Limited发行的票息率4.0%、2020年到期的5亿美元高级无抵押票据及由子公司Zhaobing Investment (BVI) Limited发行的票息率5.875%、2022年到期的3亿美元高级无抵押票据的评级为'BBB+'。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 天津市政府通过天津市国有资产监督管理委员会（天津市国资委）持有滨海建投集团的全部股权，并对集团的董事会、其战略规划和财务状况施加直接控制权和监督权。所有重大企业活动，包括年度预算、投资和并购等均须获得市政府的批准。 政府以往支持记录及预期支持力度为“强”: 惠誉预计，天津市政府将在必要时为滨海建投集团提供特别支持。滨海建投的资本金全部由政府提供，2019年公司收到的财政补贴增至14亿元人民币，占其净利润的很大一部分。公司2019年的专项应付款也在持续增加，这些贷款主要是天津市政府发放给滨海建投集团用于特定项目的免息借款。 违约带来的社会政治影响为“中等”: 滨海建投集团是滨海新区的重要政府相关企业，在城市发展，包括道路、高速公路和地铁等关键基础设施项目的建设和运营中发挥着至关重要的作用。滨海建投集团若违约带来的“中等”社会政治影响与惠誉授评的其他城市新区开发商大致持平。天津市有不止一家城市开发商，这意味着，尽管滨海建投集团违约可能会产生一定的经济影响，但仍有其他公司可以代行其职能。 违约带来的融资影响为“很强”: 滨海建投集团与天津市政府签署合同，承担天津市的基础设施建设和运营任务，但其也存在与天津市滨海新区政府相关的大量应收款项。按总资产计算，滨海建投集团是天津市国资委旗下第三大政府相关企业。惠誉认为，如果政府未能在需要时及时向滨海建投集团提供支持，将有损天津市的信誉以及该市主要政府相关企业的融资渠道。 独立信用状况为'b': 滨海建投集团的杠杆率及举债融资支出高企，故惠誉评定集团的财务状况为“弱”。由于集团在地铁线路和基础设施建设方面的规划，惠誉预计其疲弱的财务状况在未来三年不会得到改善。集团的的各项指标均符合'b'评级的标准。滨海建投集团的职能型作用可能会限制其盈利能力，但惠誉预计，政府的持续支持或将纾缓集团的融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对滨海城投集团进行评级，反映了天津市政府对集团的最终所有权和监督权、财务支持记录以及集团在天津市发展过程中所发挥的职能型作用。这些因素表明，如果需要，天津市政府向滨海建投集团提供特别支持的意愿较强。 惠誉根据《政府相关企业评级标准》中的四大因素，并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的滨海建投集团'b'的独立信用状况得出该集团的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 天津市政府对滨海建投集团的支持记录及预期支持力度加强，以及滨海建投集团违约带来的社会政治影响或融资影响提高。 - 天津市政府为滨海建投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力增强。 - 滨海建投集团的独立信用状况大幅改善。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 滨海建投集团在天津市基础设施开发进程中的作用削弱，或政府稀释在集团中的持股，或政府对集团的控制权和支持记录及预期趋弱，以及集团违约带来的社会政治或融资影响降低。 - 惠誉下调关于天津市政府向滨海建投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用意见。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理 (ESG) 方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Zhaobing Investment (BVI) Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ Tianjin Binhai New Area Construction and Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Neg ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Neg Zhaohai Investment (BVI) Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ 来源：惠誉评级