标普：紫金矿业较强的并购意愿将压缩其评级缓冲空间

香港，2022年8月16日—标普全球评级今日表示，2022年上半年紫金矿业集团股份有限公司（紫金矿业）大举开展收购交易，未来12个月可能会继续保持较强的收购意愿。我们认为，这将推升该公司2022和2023年的财务杠杆水平和压缩其评级缓冲空间。 2022年上半年紫金矿业（BBB-/稳定/--）斥资逾100亿元进行收购，约为我们对该公司2022年收购支出预测值的三分之二。大部分收购为锂、铜、黄金和环保领域的绿地项目（greenfield project）。这些收购将产生大规模建设支出，我们预计将至少持续至2024年。我们评估未来2年该公司将继续寻觅收购机会，以便增加铜、黄金和电池材料储量。 因此，我们预计2023年紫金矿业的债务将高企。同时，其息税与折旧摊销前利润（EBITDA）将小幅下滑，这与我们的铜价和金价假设一致。紫金矿业2022年和2023年的债务对EBITDA的比率预计将爬升至2.5倍和2.7-2.8倍，其评级缓冲空间将随之缩小；触发该公司评级下调的分界线为3倍。如果该公司在我们预期外增加大型收购，不仅会对其评级缓冲空间构成考验，还可能触发我们重新评估其管理团队对财务纪律的承诺。 随着主要矿山达产，以及铜和黄金产量向达成全年目标稳步推进，紫金矿业持续展现良好的项目执行能力。我们预估，该公司强劲的产量和具有竞争力的成本状况，将为未来2年的强劲的经营性现金流提供支撑。 我们预测2022和2023年紫金矿业的经营性现金流为280至300亿元（2021年为250亿元），销量增加抵消了价格走软的影响。我们认为这将足够覆盖同期200至220亿元的年度资本支出，但不足以覆盖2022年150亿元和2023年100亿元的潜在收购支出。我们在基本情形中纳入了这些假设。因此，该公司2023年末的调整后债务将从截至2021年末的780亿元上升至1040亿元。 紫金矿业2022年上半年的业绩与我们的全年预测一致。该公司报告上半年的EBITDA约为220亿元，我们预测2022年全年为400-410亿元。矿产金、铜和锌的销量同比分别增长23%、70%和3%，处于达到我们的全年销量预测的轨道上。该公司的毛利率较去年上半年的14.5%上升至17.1%，因为金属价格居于高位和有效控制成本。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级