穆迪向山东高速集团拟发行的、由维好协议支持的美元债券授予Baa1评级

香港、2020年11月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向山东高速集团有限公司（山东高速集团，A3/稳定）拟发行的美元票据授予Baa1高级无抵押债务评级。债券将由山东高速集团全资子公司 Shandong Hi-Speed Group (Hong Kong) Co., Limited 发行，并得到山东高速集团、发行人和债券受托人之间的维好协议、流动性支持协议、股权收购承诺协议的支持。 山东高速集团计划将发行募集资金用于现有债务的再融资及一般企业用途。 评级展望为稳定。 评级理据 拟发行债券Baa1的高级无抵押债务评级反映了山东高速集团A3的发行人评级，以及拟发行债券的结构特征。 由于维好协议体现了山东高速集团向发行人提供支持的意愿，上述高级无抵押债务评级较山东高速集团的发行人评级低一个子级。但维好协议在保障力度及执行程序方面不同于明确的担保。 穆迪预计拟发行债券不会显著提高山东高速集团的债务水平，因为与山东高速集团的现有债务基础而言，此次债券发行规模较小，且穆迪预计募集资金将主要用于再融资。 山东高速集团A3的发行人评级包含ba1的基础信用评估（BCA），以及4个子级的提升，依据是穆迪认为必要时该公司获得山东省政府乃至最终中国政府（A1/稳定）支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。 山东高速集团ba1的BCA主要体现了该公司作为山东省唯一一个交通基础设施平台的地位，以及地方政府向其提供财务支持的历史记录。下列因素削弱了上述优势:（1）公司非交通业务的商业类业务性质，此类业务风险较高且信用状况较弱;（2）因政府支持交通基础设施建设计划，公司财务杠杆较高、资本支出计划规模较大;（3）监管机制不断变化，公司收费公路业务将因此受影响。 支持评估反映:（1）山东高速集团作为山东省交通基础设施（涵盖收费公路、铁路和港口）主要投资平台的地位;（2）公司最终由山东省政府100%所有;（3）山东高速集团作为省级地方政府商业性公共实体的地位，以及随着公司铁路业务的增长，公司的公共政策类职能大幅增强;（4）山东省政府向该公司提供财务支持的历史记录。 稳定展望反映了:（1）中国主权评级的稳定展望;（2）山东高速集团的基础信用评估符合当前水平。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，山东高速集团的评级可能上调:（1）获得支持的可能性上升，及/或（2）个体信用状况显著改善。 若公司财务状况改善，如调整后运营资金/债务比率持续高于7%（不包括金融业务但包括政府现金付款），则穆迪可能上调山东高速集团的评级。 若政府支持可能性下降、公司个体信用状况大幅转弱或其政策职能大幅削弱，则山东高速集团的评级有可能下调。若该公司扩大举债规模支持资本支出，或无法控制与非铁路及收费公路业务相关的风险，则穆迪可能会下调其BCA。 显示山东高速集团BCA承压的信用指标包括:（1）主要受非金融业务拉动，公司调整后运营资金/债务比率持续低于3%（不包括金融业务但包括政府现金付款），或（2）公司调整后运营资金/利息覆盖率（不包括金融业务但包括政府现金付款）持续下降且低于1倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2019年3月发表的《政府经营的收费公路和停车设施》以及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 山东高速集团有限公司（山东高速）于2020年9月和齐鲁交通发展集团有限公司（齐鲁交通发展集团）合并，成为山东省最大的收费公路运营商。截至2020年11月11日，山东高速集团和齐鲁交通发展集团运营收费公路总里程合计达6,925公里，其中5,837公里位于山东省内，约占全省收费公路总里程的83.3%。山东高速集团也是山东省政府唯一的铁路投资平台，其与中国国家铁路集团有限公司合作投资该省铁路。截至2020年9月底，该公司运营的地方铁路里程总长911公里。 此外，山东高速集团还从事工程施工、港口航运、贸易、物流、金融及房地产业务。截至2020年9月底，山东高速集团持有威海市商业银行股份有限公司47.16%股权，以及泰山财产保险股份有限公司39.4%股权，是上述两家公司的最大股东。 截至2019年底，山东高速集团由山东省国资委持股70%，山东国惠投资有限公司（Baa2/稳定）持股20%、山东省社会保障基金理事会持股10%，最终由山东省政府全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司