惠誉确认中航国际租赁及其中票计划 ‘A-’的评级，展望稳定

Fitch Ratings - Taipei - 20 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年5月19日发布于：Fitch Affirms AVIC International Leasing and MTN Programme at ‘A-’; Outlook Stable 惠誉评级确认中资公司中航国际租赁有限公司（AVIC International Leasing Co., Ltd.，“中航国际租赁”）的长期发行人违约评级为'A-'及短期发行人违约评级为'F1'，评级展望稳定。惠誉同时确认中航国际租赁和Soar Wise Limited的中期票据（中票）计划及该计划下发行的高级无抵押债券的评级为 'A-'。 中国航空工业集团有限公司（航空工业）控制中航国际租赁44%的股份，中航国际租赁为中国唯一一家拥有飞机制造背景的租赁公司。2020年末，中航国际租赁的设备与基础设备租赁占其总租赁组合的57%，其次是飞机租赁(30%)和船舶租赁(13%)。该公司的主要客户为中国国有企业。Soar Wise是中航国际租赁在开曼群岛注册的全资境外特殊目的公司。 关键评级驱动因素 发行人违约评级 中航国际租赁的评级受到其最终母公司航空工业高度支持所驱动。惠誉认为，鉴于中航国际租赁与航空工业的高度关联性、中航国际租赁若违约可能带来潜在声誉风险，以及作为航空工业民用飞机业务的主要融资工具，中国主权对航空工业的支持会在需要时流向中航国际租赁。 即便如此，惠誉认为，中航国际租赁相较于母公司具相当规模，且其与航空工业核心业务非相关的活动显著存在，可能会使其在压力情境下带来潜在损失。而此将会影响母公司提供及时支持的意愿及能力，进而导致其发行人违约评级的调降。 中航国际租赁的管理和运营与航空工业高度融合，航空工业亦透过中航资本控股股份有限公司（A-/稳定）监督中航国际租赁，并对其有高度影响力。因应国资委于2020年末出台的国企改革三年行动方案，中航国际租赁近期设立一部门以发展集团业务，旨在提升其与集团间成员的协同效应以进一步加强集团营运效率。 中航国际租赁与母公司共享同一品牌，其业务发展及融资渠道受益于集团强大的市场地位。航空工业向中航国际租赁持续注资以协助其业务增长，亦透过结算中心与集团内的持牌财务公司中航工业集团财务有限责任公司为中航国际租赁提供流动性和融资支持。 鉴于中航国际租赁在竞争激烈的行业中业务规模相对较小，盈利能力较弱，杠杆率持续维持高档且存在短期流动性缺口，惠誉认为中航国际租赁的独立信用状况为非投资等级。得益于持续的资本注入和资产的成长降温，2020年末中航国际租赁的债务与有形资产净值比从2018年末的7.6倍改善至5.5倍， 稳定的评级展望反映了惠誉对中航国际租赁的战略职能、其与母公司的整合程度及其非集团相关业务不会发生重大变化的预期。此展望与惠誉对航空工业信用状况及中国主权评级的看法一致。 高级无抵押债券 中航国际租赁及Soar Wise的中票计划的评级及该计划下发行的高级无抵押票据的评级与中航国际租赁的发行人违约评级一致，源于该票据由中航国际租赁提供无条件、不可撤销的担保，并将始终至少与中航国际租赁所有其他现有及未来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括: 中航国际租赁与惠誉内部对于航空工业信用状况的观点相关联。若航空工业的信用状况有任何负面变化，包括中国政府（A+/稳定）为航空工业提供充分、及时支持的意愿或能力发生变化或中国国家主权评级的下调均可能导致中航国际租赁的评级发生同等幅度的调整。 若有迹象显示中航国际租赁与航空工业的关联性趋弱，或惠誉对于可能获得的国家支持的及时性重新审视，这可能反映在股权大幅稀释、中航国际租赁在集团中的战略地位下降（如于母公司核心业务无关的租赁活动显著扩张），及其业务表现显著差于母公司给予的业务目标，则中航国际租赁的评级可能遭到调降。评级的调降亦可能来自中航国际租赁相较航空工业的相当规模（或规模增加），或是其非集团核心业务的显著存在。 中票计划及该计划下发行的票据的评级与中航国际租赁的发行人违约评级直接关联，并将随着中航国际租赁评级的任何变化而发生相对应的变化。 若中国资本账户监管规定发生重大不利变化，以致限制中航国际租赁为该债券的偿还提供及时跨境支持，则惠誉将下调该债券的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：: 若中航国际租赁在集团内的战略地位得到加强，包括中航国际租赁与集团相关的业务显著增加以支持航空工业的民用航空相关业务或中国整体航空产业，惠誉可能上调对中航国际租赁的评级。若中航国际租赁的业务中非集团相关业务显著减少, 进而影响航空工业支持的能力与意愿，则对其评级有正面影响。 该债券的评级与中航国际租赁的评级等同。除非惠誉对中航国际租赁的评级采取相似的评级行动，否则不太可能上调对该票据的评级。 与其他信用评级相关联的公开评级 中航国际租赁的评级受到惠誉内部对航空工业信评观点的驱动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 中航国际租赁的 “治理/财务透明度” ESG相关度评分项得分为4分，反映了整体中国租赁行业的贷款质量透明度较低。这对其独立信用状况的评估产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除上述事宜之外，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG相关问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 本评级由澳洲商惠誉国际信用评等股份有限公司台湾分公司授予，仅适用于符合2020年11月12日颁布的第13959号行政命令（“行政命令”）及美国财政部外国资产控制办公室所发布实施指引之相关交易。本评级不向从事行政命令所禁止交易的任何“美国人士”（其定义见行政命令）提供，该等人士亦不应使用本评级。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级