上海华谊的资本支出高企或导致降杠杆进程偏离轨道 - 标普

香港，2021年9月3日—标普全球评级今日表示，上海华谊（集团）公司（上海华谊；BBB/稳定/--）的资本支出高企和化工品价差波动或将导致公司的降杠杆进程偏离轨道。上海华谊2021-2022年的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率最终或将高于我们预期的2.4-3.0倍水平。受新冠疫情影响，2020年该比率曾短暂快速上升至5.4倍。 资本支出上升或导致上海华谊的债务上涨快于我们预测的每年7%-8%的增速。该公司今年前6个月的资本支出为47亿元，全年资本支出可能会超过我们预期的54亿元。鉴于上海华谊计划扩大在广西的化工生产基地，2022-2023年公司的资本支出可能将依然高企为45-54亿元。我们估算该公司截至2021年6月30日的调整后债务为216亿元，自2020年末以来上升了20%。 上海华谊的盈利将受到大宗化工品价格和价差波动影响。例如，公司旗下主要产品之一，醋酸今年迄今的国内均价为6000元/吨，是2019和2020年平均价格的2倍以上。大宗化工品价格波动可能会影响产品价差，未来12至18个月内价差或将自今年上半年有利市况下形成的高点收窄。该公司的债务对EBITDA的比率近年持续波动，2018年降至最低水平为1.8倍，2020年升至峰值为5.4倍。 未来2至3年，上海华谊的盈利将取决于广西生产基地的产量增长进度。该基地于今年6月份开始投产。我们预测该生产基地的盈利将持续增长，到2023年对公司毛利润的贡献比重将约为五分之一，到2025年将达到三分之一。该生产基地将提升公司甲醇、乙二醇和醋酸等化工品的产能。 我们预估今年上半年上海华谊的EBITDA为45亿元，远高于去年全年的33亿元。该公司的EBITDA处于符合我们2021年全年78亿元预期的轨道上。 相关研究 - Shanghai Huayi (Group) Co. And Huayi Group (Hong Kong) Ltd., July 22, 2021 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级