穆迪评级维持中交建的Baa1评级；展望稳定

香港，2024年5月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已维持中国交通建设股份有限公司 (中交建) Baa1的发行人评级和ba1的基础信用评估 (BCA)。 穆迪同时维持CCCI Treasure Limited发行、由中交建提供无条件不可撤销担保的次级永久票据的Baa2评级。 同时，穆迪维持上述所有评级的稳定展望。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振毅表示：“维持评级和稳定展望反映了我们预计在宏观经济前景趋软的情况下，中交建将维持充足的评级空间缓冲。 该公司在中国基础设施建设行业占据领先地位，盈利在大量订单储备的支持下具有可见性，此外，对投资的控制可能使其债务增长放缓。这些因素也支持了评级和展望。” “此外，我们预计中交建对中国经济的战略重要性将保持不变。”鲁振毅补充道。 评级理据 中交建Baa1的发行人评级包含其ba1的BCA以及3个子级的提升，提升依据是穆迪预计该公司获得中国政府 (A1/负面) 特殊支持的可能性为高，并且与中国政府的依存性极高。 该支持评估反映了中交建由国务院国有资产监督管理委员会 (国资委) 控制，并且其战略和财务政策受到国资委监督；该公司作为作为港口、道路和桥梁建设及疏浚领域的市场领导者，对中国交通运输和基建行业具有战略重要性； 如果作为重点国企的中交建陷入财务困境，中国政府将面临较高的声誉风险；公司拥有政府支持的过往记录。 穆迪对极高依存度的评估反映了中交建和中央政府面临共同的政治和经济事件风险。 中交建ba1的BCA反映了其较大的规模和在中国交通及基建行业强劲的业务地位、大量订单储备带来的良好的收入可预见性以及核心的建筑业务稳健的利润率。 与此同时，中交建的BCA受以下因素制约：举债投资政府和社会资本合作 (PPP)项目带来的较高杠杆率；与这些PPP项目投资和公司的海外扩张相关的执行风险。 由于盈利增速超过债务扩张步伐，中交建以穆迪调整后债务/EBITDA衡量的杠杆率从2022年的 8.9倍降至2023年的8.5倍。穆迪预计未来12-18个月中交建的杠杆率将维持在8.4倍左右，原因是EBITDA增长稳健且债务增速放缓。 穆迪预计中交建将实现稳健的EBITDA增长，尽管增速将有所放缓，支持因素包括公司大量的储备订单和良好的成本管理。 穆迪还预计中交建的债务增长将放缓，原因是公司将减少对PPP项目的新投资，并继续强化运营资本管理。资产变现也将有望支持杠杆率的降低。 多年来，中交建从传统的工程、采购和施工 (EPC) 企业逐渐转型成为从事基础设施建设、投资和运营的综合企业。受评中国建筑企业中，中交建的收费公路和市政项目等基础设施PPP项目的风险敞口最大。穆迪认为，这些PPP项目通常70%的资金通过举债募集，政府财政预算支持带来的可承受交易对手风险，并且持续的城镇化使需求风险适中。 中交建并表了长期PPP项目资产和债务，其杠杆率相对高于传统型EPC建筑企业。穆迪预计若剔除了并表PPP项目相关债务 (这部分债务由基础项目资产为质押，中交建不提供担保)，中交建的杠杆率将从2023年的8.5倍降至5.3倍左右。上述杠杆水平使中交建的BCA与评级相近的全球EPC建筑同业一致。 中交建披露的现金余额和预估调整后运营现金流不足以覆盖其短期债务和未来18个月的预期资本支出。但在国企背景支持下，中交建有十分顺畅的国内银行和资本市场的融资渠道，其大量尚未使用的银行信用额度和频繁发行较低利率的境内债券体现了这一点。 可引起评级上调或下调的因素 在穆迪的支持评估没有发生重大变化的情况下，如果中交建的BCA得到改善，则穆迪可能会上调其评级。 如果出现以下情况，中交建的个体信用状况有望改善：公司保持审慎的投资策略；通过生成更强劲的现金流或资产处置改善债务杠杆率；成功管理其境外业务，同时实现相关执行风险的最小化。 评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于7.0倍。 如果因业务或财务状况恶化导致穆迪下调公司BCA，同时支持评估并未发生重大变化，则穆迪可能下调中交建的评级。 如果中交建的评级缓冲空间缩小，调整后债务/EBITDA比率超过8.5-9.0倍，则中交建的BCA可能会削弱。这可能归因于以下因素：中交建激进投资PPP项目，致其财务状况恶化；新签订单大幅减少，储备订单低于收入的1.5倍，或者国内或国际市场出现重大执行或地缘政治风险。 如果穆迪认为中交建对中国政府的重要性下降，穆迪可能在不降低公司BCA的情况下下调其评级。 以上评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《建筑业》(Construction)及2024年1月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers Methodology) 。 中国交通建设股份有限公司 (中交建) 的总部在北京，是一家大型工程及建设集团，业务范围涵盖各类基础设施项目的工程建设与承包、勘探、设计及咨询服务等全方位的建筑服务。该公司是中国最大的建设企业之一，在道路、桥梁和港口建设领域具有领先地位。 截至2023年底，中交建由中国交通建设集团有限公司 (中交集团) 持股59.47%，后者是一家由中国国务院国有资产监督管理委员会全资所有并控制的国有企业。 来源：穆迪