标普：腾讯控股难见曙光

香港，2022年3月25日—标普全球评级3月24日表示，腾讯控股有限公司（腾讯控股）并未完全脱离困境。这家中国线上社交媒体和娱乐集团未来12个月的前景依然笼罩在监管不利影响和中国经济放缓的阴云中。该中国领先的互联网游戏公司同时也在加紧部署战略举措，此举恐在2022年稀释其利润率并使债务杠杆微幅上升。这可能导致其可观的评级（A+/稳定/--）缓冲略微缩减。 公司加大资源强化游戏未成年人防沉迷功能，造成新游戏内容减少以及国内游戏收入增长放缓。出于监管压力，腾讯控股实施了未成年人游戏防沉迷措施，此外公司还在努力应对新游戏审批暂停带来的影响。 此外，由于腾讯控股对广告商的较大敞口也受到新监管规定的影响，相较竞争对手其广告收入可能受创更重。比如，教育服务提供商在腾讯控股广告收入中的占比一度达到低至中段十位数水平。目前，我们预计腾讯控股2022年的收入增幅将在中等个位数水平，低于2021年的16%。这反映了国内游戏和广告收入的放缓。 由于视频账号、软件即服务和国际游戏等关键战略业务的支出增加，公司的利润率可能收窄。业绩不佳的部门和非核心部门加大力度削减成本，或有助抵消前述影响。我们预计腾讯控股2022年的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率将从2021年的30%左右降至27%-29%，随后可能在2023年企稳。 收入增速和利润率下降，将使腾讯控股2022年的经调整债务对EBITDA比率从2021年的0.6倍降至0.6-0.8倍。这当中假设该公司将继续收购内容和小型游戏开发商进行投资，支付股息并回购股份。 腾讯控股的重大举措正取得良好进展，这对公司可谓一线希望。例如，小程序在不断推动微信朋友圈广告支出和商业支付量的增加。同时，国际游戏收入（占2021年总收入的8%左右）在第四季度继续同比增长34%，其中涵盖了对芬兰手游公司Supercell Oy的会计调整以及汇率影响。 更重要的是，腾讯控股指出，有关为其金融科技业务设立金控公司的任何考量对公司经营的影响可能是中性的。该公司仍在与监管机构合作以研判其资格和审批程序，微信支付与微信各平台之间的交互是否会受到影响还存在不确定性。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级