标普：因业绩表现不及预期，招金矿业的评级缓冲空间收窄

香港，2020年3月26日—标普全球评级今日表示，因2019年公司债务规模高于预期且黄金业务利润下降，招金矿业股份有限公司（招金矿业：BB+/稳定/--）的评级缓冲空间因此收窄。我们预计，招金矿业的EBITDA对利息覆盖倍数将在未来12个月内保持在2.5-3.0倍区间，其母公司山东招金集团有限公司同期的EBITDA对利息覆盖倍数将略高于触发评级下调的2.0倍分界水平。 因黄金销量下降，招金矿业2019年的业绩未达到我们的预期。加之债务规模上升（包括发行3亿美元债券），导致公司2019年调整后的债务对EBITDA比率升至7.0倍以上，高于我们预期的6.0倍以及2018年的6.3倍。受金价强劲支撑，公司2019年的调整后EBITDA利润率约为36%，基本符合我们的预期。 我们预计，在海域金矿于2022年投产前，招金矿业2020-2021年期间的杠杆率将保持高位。我们预测，公司2020年的债务对EBITDA比率将保持在 7.0-8.0倍区间。这一预测是基于黄金价格每盎司1500美元、自产矿产黄金量基本保持稳定、生产成本温和上涨以及海域金矿资本开支保持高位的假设得出。我们认为，公司就获得采矿证照方面进展基本正常，其于2019年取得划定矿区范围的批复。因此，我们预计2022年公司的债务对EBITDA比率将降至6.5-7.2倍区间。 我们认为，招金矿业将继续投资勘探业务以支持长期增长。公司拥有通过勘探增加黄金储备的良好过往记录。2018和2019年，公司每年在地质勘探方面的支出约为1亿元人民币，黄金资源每年随之增长20-50吨。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级