穆迪评级下调葛洲坝及葛洲坝集团的评级；展望负面 （完整评级公告）

香港，2024年5月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已将中国葛洲坝集团股份有限公司 (葛洲坝) 和中国葛洲坝集团有限公司 (葛洲坝集团) 的发行人评级从Baa2下调至Baa3，并将两家公司的基础信用评估从ba2下调至ba3。 与此同时，穆迪将中国葛洲坝集团海外投资香港有限公司发行、由葛洲坝担保的次级永续证券的评级从Baa3下调至Ba1。 穆迪维持上述所有评级的负面展望。 穆迪副总裁/高级分析师刘玉婷表示：“评级下调反映了葛洲坝集团和葛洲坝的基础信用评估较弱，其较高的财务杠杆率体现了这一点。我们预计未来两年两家公司的杠杆率将维持在较高水平，并仅会通过其减少政府与社会资本合作(PPP) 相关资产、加强资产盘活力度、强化应收账款回收及控制投资得到逐步改善。” “负面展望的原因是未来12-18个月两家公司去杠杆的速度存在不确定性。两家公司对中国经济依然将具有重要性，我们预计政府仍将有能力支持两家公司。"刘玉婷补充称。 葛洲坝在葛洲坝集团的资产和利润中占大部分。因此，上述两家实体的信用状况紧密相关。 评级理据 葛洲坝和葛洲坝集团Baa3的发行人评级包含其ba3的基础信用评估以及3个子级的提升，反映了穆迪预计两家公司获得中国政府 (A1/负面) 特殊支持的可能性及与中国政府的依存度均为“高”。 支持评估反映出：(1) 葛洲坝和葛洲坝集团对中国清洁能源建设具有战略重要性；(2) 葛洲坝和葛洲坝集团在中国能源建设股份有限公司(中国能建)业务中发挥重要作用；(3) 政府通过中国能建向葛洲坝和葛洲坝集团提供支持的记录。 穆迪对两家公司与政府的高依存度评估反映了其与中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 葛洲坝和葛洲坝集团ba3的基础信用评估反映了：(1) 其在中国能源建设行业中稳固的市场地位；(2) 大量未完成的建设订单带来良好的收入前景；(3) 多元化的业务组合。 但上述优势受到下列因素的制约：葛洲坝和葛洲坝集团在建设-运营-移交(BOT) 和PPP项目以及房地产开发领域的大量投资导致其杠杆率较高；其房地产业务面临相关的政策风险和行业周期风险。 2023年葛洲坝和葛洲坝集团以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率仍然较高，原因是其对包括BOT和PPP项目以及房地产开发在内的投资增加。上述公司2023年的去杠杆举措尚未使其杠杆率从2022年的较高水平下降。虽然两家公司的债务增长放缓，但其资产处置和消化房地产库存的速度低于穆迪的预期，其杠杆率相对于基础信用评估而言仍较高。 穆迪预计未来12-18个月葛洲坝和葛洲坝集团的杠杆率将逐渐趋向于10.0倍，原因是其新签合约的强劲增长支持其EBITDA稳步增长。2023年两家公司的新签合约规模同比增长25%，相当于2023年其总收入的3.4倍。 葛洲坝和葛洲坝集团截至2023年底的现金结余和未来18个月的预期运营现金流不足以支付同期的短期债务和预期资本支出。但是，作为国有母公司中国能建的主要子公司，葛洲坝和葛洲坝集团维持顺畅的国内银行信贷和资本市场融资渠道，其大量尚未使用的银行信贷额度和频繁发行较低利率的境内债券体现了这一点。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，葛洲坝和葛洲坝集团的评级不大可能上调。 若出现以下情况，穆迪可能会将葛洲坝和葛洲坝集团的评级展望恢复至稳定：(1) 两家公司维持其市场地位及收入可预见性；(2) 审慎管理投资项目的风险状况；(3) 改善债务杠杆率及现金流生成情况，债务/EBITDA比率趋向于9.5-10.0倍以下。 若两家公司的基础信用评估依然较弱，同时杠杆率没有实质性下降，则穆迪可能下调其评级。 评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续处于或高于9.5-10.0倍。 如果葛洲坝和葛洲坝集团对中国政府的重要性下降，则在基础信用评估并未降低的情况下其评级也可能下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《建造业》(Construction)及2024年1月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers methodology)。 中国葛洲坝集团股份有限公司 (葛洲坝) 和中国葛洲坝集团有限公司 (葛洲坝集团) 均在中国最大的水电建设公司之列。公司主营业务包括建造业、工业制造(包括环保、水泥制造、民爆和设备制造) 、投资 (包括房地产开发、高速公路运营和水利设施) 、金融业务和贸易。 截至2023年底，葛洲坝披露的收入与总资产分别为人民币1,290亿元和人民币4,260亿元。该公司是葛洲坝集团的主要子公司，2023年占后者调整后EBITDA和资产的97%以上。 截至2023年底，葛洲坝由中国能源建设股份有限公司 (中国能建) 持股57.16%，由中国能建的全资子公司葛洲坝集团持股42.84%。同期中国能源建设集团有限公司 (中国能建集团) 直接和间接持有中国能建45.06%股权，而中国能建集团由国务院国有资产监督管理委员会和全国社会保障基金理事会分别持股90%和10%。中国能建集团对葛洲坝和葛洲坝集团有完全的控制权。 来源：穆迪