惠誉授予淮北建投'BBB-'的首次评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 08 Aug 2024: 本文章英文原文最初于2024年8月7日发布于：Fitch Assigns Huaibei City Construction First-Time 'BBB-' Ratings; Outlook Stable 惠誉评级已授予位于中国的淮北市建投控股集团有限公司（Huaibei City Construction Investment Holding Group Company Limited，“淮北建投”）的长期外币及本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。 惠誉的评估结果反映出淮北建投作为淮北市主要的城市基础设施开发商和核心政府相关企业所承担的政策性职能。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“非常确定” 惠誉认为，淮北建投若违约，淮北市政府非常确定向淮北建投提供支持，这反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为45分（最高得分为60分）。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的综合评估结果。 支持责任 决策和监管“很强” 淮北建投由淮北市政府直接全资拥有。淮北市政府密切控制该公司的运营、战略和融资活动，并批准该公司的重大事项。此外，淮北市政府还任命淮北建投的董事、监事和高级管理团队 支持先例“强” 过去几年，淮北建投获得了政府通过注资和运营补贴提供的大量支持，惠誉预期，政府将继续提供此等支持以令淮北建投可履行其公共服务职能。注资主要用于基础设施项目，且占2019至2023年间淮北建投增量净资产的逾90%。 此外，政府还提供现金注资，以促进淮北建投的业务拓展并提高其财务灵活性。在过去五年间，政府现金回购的建设服务约占淮北建投经营性收入的25%，补贴平均约占公司EBITDA的20%。 支持动机 维持政府政策职能“强” 淮北建投对淮北市基础设施的开发至关重要。该公司若违约可能导致政府指定的重大项目的融资和建设推迟，阻碍政府发展战略的实施。此外，淮北建投还是淮北市核心的公租房平台。该公司若违约可能在长期内影响淮北市的社会和经济发展。然而，惠誉预期，淮北建投若违约不会产生直接影响，这是由于其他供应商可在政府指导下填补空缺，从而可在短期内继续提供现有公共服务。 蔓延风险“很强” 惠誉认为，淮北建投若违约将导致淮北市其他政府相关企业的融资成本升高，并有损其融资渠道。此外，淮北建投的资产占其监管资产总额的90%以上，因此该公司若违约非常可能损害淮北市政府的信誉。此外，淮北建投还在资本市场为其公共服务项目筹集资金，并保持了充裕的银行授信额度。由于淮北建投是活跃的债券市场发行人，该公司拥有多元化的融资渠道，并拥有成熟的资本市场融资记录。 独立信用状况: 惠誉评定淮北建投的独立信用状况为‘b’是基于该公司“中等”的风险状况、‘b’的财务状况 风险状况: 惠誉评定淮北建投的风险状况为“中等”反映出，该公司的收入风险、支出风险、负债和流动性风险评估结果均为“中等”。 收入风险：“中等” 淮北建投的业务模式成熟且增速稳定，惠誉预期此等模式将延续。淮北建投拥有多元化的收入来源，这将有助于该公司满足淮北市进一步开展城市开发的需求。惠誉预期，淮北建投的总收入增速将受到该市不断扩张的经济和日益提高的生活水平（包括民用基础设施逐渐改善）的推动。淮北建投的多数功能性业务采用成本加成模式，这将该公司的成本波动敞口限制在一定范围。 支出风险：“中等” 淮北建投的成本主要来自建筑业务，完全具有竞争力，且供应风险有限。淮北建投拥有明确的成本驱动因素。该公司大部分运营支出为可变成本，且可转嫁至收入。淮北建投根据已批准的城市基础设施框架产生的全部成本皆可获得补偿。该公司的员工成本和非经营性支出极低，这是中国城市开发商的普遍机制。 负债和流动性风险：“中等” 淮北建投在中国不断演进的金融市场中运营。该公司的外汇风险敞口有限。淮北建投的债务结构以中长期债务为主，凭借良好的声誉而拥有畅通的资本市场融资渠道。该公司与多家商业银行建立了紧密的往来关系，这有助于满足其资本需求并降低融资成本。 财务状况： 淮北建投的财务状况是基于该公司主要指标净杠杆率为'b'类别。惠誉预期，受债务增加的推动，2024至2028年间，淮北建投的净杠杆率将保持在20倍以上，2028年达到23.8倍，另一方面，由于该公司多数业务属于公共服务性质，其盈利能力有限。鉴于淮北建投将承接城市开发项目，惠誉预期未来三至五年间该公司不会去杠杆。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》评定淮北建投的评级，反映出淮北市政府对该公司强有力的控制，以及向该公司提供的有力支持。此外，惠誉还考虑了淮北建投作为淮北市主要城市开发商对淮北市的重要性。惠誉依据《公共政策营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为'b'，该公司的发行人违约评级由四个政府相关企业评级因素所驱动。 关键评级假设 惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设： - 未来五年，营收增速为2%左右。 - 经营性支出随营收增长而增加。 - 未来五年，在淮北市持续城镇化的带动下，淮北建投的债务增速将超过营收增速。淮北建投的债务将用于投资重点城市建设项目，并补充政府直接提供的资金。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于淮北市政府为淮北建投提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，且支持得分评估结果不会削弱。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于淮北市政府为淮北建投提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉下调对淮北市政府向淮北建投提供支持的责任或动机的看法，以致支持得分评估结果下降。 相关评级委员会日期 2024年7月30日 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 淮北建投是一家成立于2008年的国有企业，是淮北市城市开发的核心投融资平台。淮北建投的业务范围广泛，主要涉及淮北市的基础设施建设、保障性住房、物业租赁、商品贸易、区域性供水建设与水处理服务、金融服务以及公共交通服务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级