惠誉上调郑州地铁集团的评级至'A'，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-18 July 2019: 本文章英文原文最初于2019年7月8日发布于：Fitch Upgrades Zhengzhou Metro to 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已将郑州地铁集团有限公司（郑州地铁集团）的长期外币和本币发行人违约评级从'A-'上调至'A'，展望稳定。惠誉同时将郑州地铁集团高级无抵押美元票据的评级从'A-'上调至'A'。这些评级均已移出正面评级观察名单。 本次评级上调是基于，惠誉于2019年4月9日根据其修改后的全球地方政府和地区政府评级标准对给予郑州地铁集团支持的郑州市政府进行了重新评估。根据修改后的评级标准，惠誉上调了其对郑州市政府向郑州地铁集团提供合规支持的能力的评估结果。 惠誉上调郑州地铁集团票据的评级是基于，这些票据构成郑州地铁集团的直接、无条件、非次级、无抵押债务，且与该公司所有其他现有和将来的无抵押债务处于同等受偿顺序。在发布经修改的评级标准后，惠誉于2019年4月10日将郑州地铁集团的发行人违约评级及其票据的评级列入正面评级观察名单。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法得出郑州地铁集团的评级，反映了郑州地铁集团由郑州市政府控制和拥有，以往获得的政府支持，以及该公司违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：郑州地铁集团是一家有限责任公司，受郑州市政府的有力控制和监督。郑州市政府通过郑州市财政局及受其控制的各方对郑州地铁集团持股88.02%。郑州地铁集团的高管任命及关键投资项目的规划和实施须经郑州市政府批准，该公司的日常经营由郑州市政府下属各部门监管和协调。 政府以往支持力度为"很强"：郑州市政府设有一个专项基金来提供与郑州市轨道交通系统和其他重要公共交通基础设施有关的权益资本、运营补贴、利息补贴、维护费用及其他支出所需的资金。郑州地铁集团是该基金的主要受益方。从以往来看，郑州市政府贡献的权益资本提供了郑州地铁集团投资总额中40%以上的资金。郑州地铁集团还获得业务和运营相关的税收补贴。 违约带来的社会政治影响为"强"：郑州地铁集团是郑州市唯一一家负责建设、运营和维护轨道交通系统的企业。郑州市政府预计，到2020年，公共交通将占据该市交通市场（不包括骑行等非机动交通方式）60%的份额，而轨道交通将占公共交通客运总量的25%。郑州地铁集团提供的劳动密集型公共服务需要进行持续的投资。因此，惠誉认为中长期内其他公司难以代替郑州地铁集团发挥后者的功能。 违约带来的融资影响为"很强"：郑州地铁集团是郑州市一家主要的功能性政府相关企业，其投资活动需要郑州市政府资助。郑州地铁集团的财务表现与政府支持直接关联。如果该公司未获得政府的充分支持以致违约，将引发政府存在财务困难的联想并影响对其轨道交通线路的后续投资，进而可能有损政府的信用状况及当地其他政府相关企业的境内外融资渠道和融资成本。 独立信用状况：惠誉评定郑州地铁集团的独立信用状况最高处于'b'区间，其主要原因是惠誉评定该公司的财务状况为"疲弱"。郑州地铁集团的资本支出一直较庞大，自由现金流为负，且杠杆率很高，这些都是在运营初期构建网络的轨道交通建设和运营公司的典型特征。但是，郑州地铁集团疲弱的财务状况因该公司的债务期限较长且资产集中在控股公司层面而有所缓解。惠誉预计，鉴于郑州地铁集团在扩张其轨道交通网络，其杠杆率将继续上升。 评级敏感性因素 如果惠誉关于郑州市政府向郑州地铁集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，可能会影响该公司的评级。 如果惠誉上调对郑州地铁集团违约带来的社会政治影响的评估结果，认为郑州市政府向该公司提供支持的意愿有所增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。反之，如果惠誉大幅下调对郑州地铁集团违约带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，或者政府减小对郑州地铁集团的支持力度或稀释对其持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 对郑州地铁集团发行人违约评级采取的任何评级行动将导致对该公司票据的类似评级行动。 来源：惠誉评级