穆迪维持新奥股份的Ba1评级；展望正面（完整评级公告）

香港，2023年11月2日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持新奥天然气股份有限公司 (新奥股份) Ba1的公司家族评级，以及由ENN Clean Energy International Investment Ltd发行、新奥股份担保的有支持高级无抵押票据的Ba1评级。同时，穆迪维持上述评级的正面展望。 穆迪副总裁/高级信用评级主任简震华表示：“我们相信在出售煤炭开采业务后，新奥股份的财务指标将增强，且非天然气相关业务敞口将削减。” “财务指标改善的幅度将取决于公司去杠杆和支出计划以及分红派息政策的具体执行情况，对此我们将继续予以关注。”简震华补充道。 评级理据 新奥股份Ba1的公司家族评级 (通过持有新奥能源控股有限公司 (新奥能源，Baa1/稳定) 33%股权) 反映了：(1) 通过长期特许经营协议，后者凭借多元化的地域分布在城市管道燃气领域建立的稳固地位；(2) 有利的行业趋势和政府支持政策令其具备良好的增长潜力；(3) 通过下游和中游业务的垂直整合，公司在天然气价值链中具备的实力。 今年10月新奥股份完成了一笔出售交易，以人民币105亿元的总现金对价将其所持新能矿业有限公司 (新能矿业) 100%股权售予独立第三方。新能矿业主要在内蒙古从事煤炭生产和销售。 公司宣布，出售新能矿业所得将用于削减公司债务，派发特别股息并进一步收购新奥能源股权。 出售所得资金会有多大比例用于削减债务将是决定该公司交易后财务状况的关键因素。具体而言，穆迪预计上述出售交易所得净额的60%左右 (相当于截至2022年底公司调整后债务的30%左右) 将在未来两年内用于偿还公司现有债务。 此外穆迪预计其余40%的出售所得净额将用于公司派发特别股息及进一步收购新奥能源股权。 另外，穆迪预计该公司城市燃气业务将逐步复苏，摆脱近期因中国经济增长放缓而导致的疲软局面，这主要得益于零售燃气销量的持续增长，以及包括综合能源解决方案和增值服务在内的其他相关业务利润贡献的增加。上述改善将足以抵消能源价格从目前的高位逐渐回落情况下直销气业务板块预期放缓的影响，从而支持其信用状况。 如果公司落实上述去杠杆、股息支付和支出计划，则其评级有上调可能，因为穆迪预计未来2-3年该公司的信用指标仍将高于评级上调触发水平，即调整后留存现金流/债务比率20%，调整后运营资金/利息覆盖率5.0倍。 穆迪预计，在上述出售交易后，该公司天然气相关业务 (含中游接收终端和直销气业务以及下游城市燃气业务) 的利润贡献有望增加。这将提高新奥股份在天然气价值链的垂直一体化水平，且不易受到天然气供应短缺和天然气采购成本变化波动的影响。 穆迪预计在出售煤矿资产后，随着公司在受监管的城市燃气及相关业务领域增加投资，这类资产将占新奥股份总资产的一半以上。 此外，该公司此前的流动性状况较弱，主要受到向公司董事长支付收购新奥能源33%股份，以及之后收购液化天然气接收终端90%权益的现金对价的影响。不过，过去12个月公司流动性大幅改善。这主要是由公司非公用事业类业务得益于能源价格和煤价大幅上涨所致。穆迪认为，随着出售交易的完成，以及公司控股业务板块的资本支出可控，公司的经常性现金流和来自新奥能源的股息收入将持续支撑公司的流动性状况。 在展望观察期内，穆迪将考虑新奥股份通过以下方面能在多大程度上维持其流动性和信用状况的改善：(1) 城市燃气和非公用事业业务的运营业绩持续强劲；(2) 去杠杆，审慎控制资本支出和现金使用的执行情况；(3) 严格控制非公用事业业务风险敞口；(4) 继续采取审慎的分红政策。 可引起评级上调或下调的因素 如果新奥股份实现以下情形，则穆迪可能上调其公司家族评级：(1) 提高稳定的受监管下游城市燃气业务的现金流贡献，由此建立业务的稳定性；(2) 增强运营业绩、执行严格的去杠杆和资本支出计划并继续执行稳定的分红政策，使得财务指标持续显著改善，或 (3) 保持强劲的流动性状况，体现在公司可通过内部资源满足其短期偿债需求。 穆迪对新奥股份杠杆率的评估包括按比例并表计算的新奥能源33%股份。 穆迪上调评级考虑的主要财务指标包括留存现金流/债务比率 (按比例合并新奥能源之后) 持续高于20%，以及/或运营资金/利息覆盖率持续高于5.0倍。 鉴于评级展望为正面，该公司评级下调的可能性不大。但是，若出现以下情况，其展望可能恢复为稳定：(1) 不利的监管变化大幅降低公司城市燃气业务转嫁上游燃气成本的能力；(2) 因未能采取稳定的分红政策、降低杠杆或审慎控制资本支出，或激进举债投资或非公用事业业务的波动性超过历史水平，公司遭遇流动性问题或信用指标转弱，或 (3) 公司进一步扩大非公用事业业务敞口，导致业务风险增大。 穆迪考虑调整展望至稳定的财务指标包括留存现金流/债务比率持续降至13%-20%区间。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年6月发表的《受监管电力及燃气公用事业》。 新奥天然气股份有限公司于1992年成立，总部位于河北省，是一家多元化的能源公司，主要从事：(1) 城市燃气销售；(2) 液化天然气销售和接收终端业务；(3) 能源工程服务；(4) 化工生产和贸易。 新奥股份的大部分资产是所持新奥能源控股有限公司33%的股权。新奥能源是中国最大的城市燃气分销商之一，截至2023年9月底拥有21省份254个城市燃气项目的特许经营权。新奥股份是新奥能源的最大单一股东。 新奥股份于1994年在上海证交所上市。截至2023年9月底，王玉锁先生、其妻子赵宝菊女士及其控制实体共同持有公司72.4%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司