穆迪：中国地方政府2024年展望：财政压力与中央政府更有选择性的支持造成负面展望

穆迪投资者服务公司 - 2024年1月16日： 我们对 2024 年中国地方政府的展望为负面，原因是在经济增长放缓及房地产业低迷的情况下，地方政府的财政收入依然承受压力。为了支持经济，地方政府的债务负担将进一步加重。政府间接支持受困城投公司的能力和意愿受到考验。 地方政府的财政状况仍然面临压力。一般公共预算收入（注1）在短暂反弹后将会回落，与经济增速放缓的趋势一致。公共财政的有限改善和刚性支出将削减财政自给率，并限制地方政府支持经济的能力。较高且不断上升的偿债成本在逐渐削弱实力最弱省份的债务负担能力。地方政府的财政赤字增速将会超过其经济增速，从而加大债务负担。 土地出让收入的进一步下行拖累财政收入。我们预计房地产交易会继续下降，同时该行业不大可能恢复此前的市场规模。我们预计地方政府的土地出让收入在可预见的未来将显著低于市场调整前的水平，进而对本已负债累累的地方政府财政产生压力。 债务可持续性削弱，地区差异扩大。包括直接债务和城投公司债务在内的地方政府债务负担已大幅上升。对于债务负担较高以及出现财政压力迹象的地区，未来举借新债的能力会受到限制。为支持经济，政府主导的投资持续增长，这将推高公共债务，并使地方政府维持较大的资金缺口。财力雄厚的地区可能会通过举借更多国企 (包括城投公司) 债务来弥补这一缺口，但其应对上述挑战的能力更强，因而会进一步扩大地区间的信用差异。 中央政府提供支持的可能性下降，削弱了地方政府支持城投公司的能力。中央政府的支持仅限于满足短期流动性需求及控制金融体系风险。政府债务水平上升及运营环境变化可能会削弱政府提供支持的财政能力，并对公共部门有序分担负担形成挑战。 可能引起展望变化的因素。如果解决地方政府财政失衡的问题取得重大进展，并有相应的责任范围和融资来源，同时地方政府的债务水平和或有负债趋稳，我们可能会将展望调整为稳定。 注1：一般公共预算收入是中央和地方政府财政收入的主要来源，其中包括税收和非税收入。税收通常占一般公共预算收入的 80%以上。 * 此报告是于2024年1月15日发表的穆迪报告 Regional and Local Governments – China: 2024 Outlook - Negative on fiscal strain, more selective central government support 的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准) 来源：穆迪投资者服务公司