惠誉：亚太地区创纪录的离岸发行可能带来风险

惠誉评级 - 悉尼/新加坡 - 2018年3月7日：惠誉表示，亚太地区非金融企业的外币债券发行量在2017年翻倍，达到了2240亿美元的历史新高，并且，强劲势头有望在2018年继续保持。强劲发行可能会增加外汇风险较高的市场和行业的脆弱性，但惠誉认为，离岸借款并不构成整个地区的系统性风险。 中国的监管收紧是亚太地区跨境发行增长的关键因素：由于国内融资成本高，以及，在某些情况下，企业（比如地产商）的在岸发行直接受限，因此，中资企业纷纷转向离岸市场。2017年，中资境外发行上涨了127％，部分抵消了在岸发行量的下滑。 2017年，除中国外的其他亚太地区的跨境发行也大幅上涨，主要原因是全球投资者对该地区高收益债券的需求强劲。亚太地区投机级（speculative grade）公司的平均发行成本比2016年下降了80个基点，推动印度尼西亚企业跨境发行量激增363％，印度企业亦增长89％。最近的主权评级上调提振了投资者对印尼离岸发行的需求，而基础设施和矿业项目的资金需求确保了市场供应。相比之下，印度企业更加依赖资本市场，因为获取银行贷款越来越难，并且，企业通过离岸发行来实现多元化。 2018年，中国、印度和印度尼西亚有望继续推动亚太地区的发行。惠誉预计，今年中国的跨境发行量将再次增加，因为越来越多的公司被严格的监管推向离岸市场。此外，再融资需求也高于去年。新发行人希望进入国际资本市场，推动印度尼西亚跨境发行的Pipeline累积至高位。印度尼西亚公司也希望在2019年总统选举之前发行，以避免政局不稳带来的潜在影响。至于印度，监管限制可能会抑制跨境发行，但Pipeline目前为止依然强劲（其中包括可再生能源部门的进一步发行）。 在几乎所有亚太地区国家中，相比国内发行量，离岸发行的规模仍然较小。相似地，在大多数市场中，在岸债券的存量价值远远超过离岸债券。这也是惠誉认为“离岸借款并不构成整个地区的系统性风险”的原因之一。在印度尼西亚，国内市场的深度有限，导致存量跨境债券占公司债券总量的近四分之三，即使如此，它们仍然仅相当于该国2017年底GDP的4％。此外，印度尼西亚对企业外币债务的对冲和评级的最低要求，也能够更好地帮助企业应对潜在的汇率波动。 尽管如此，个别部门或发行人可能存在孤立的脆弱性（isolated vulnerabilities），这些部门或发行人举借了非常高的外币债务。例如，在中国，跨境发行以相对有限的发行人和部门为主导：2017年，145家中国跨境发行人中，最大的10家占到发行总量的41%，房地产、化工和互联网部门占据主导地位；其中，房地产开发商（大多是高收益发行人）贡献了中国跨境发行总量的40％以上。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。