标普：蒙牛乳业受益于疫情后更强劲的需求

香港，2021年8月30日-标普全球评级8月27日表示，中国蒙牛乳业有限公司（蒙牛乳业；BBB+/稳定/--）及并表子公司中国现代牧业控股有限公司（现代牧业；BBB/稳定/--）应能从消费者对乳制品的高需求中获益，其增长高于行业水平。该公司2021年上半年业绩略有正面信用影响，我们认为良好的增长势头需要较高资本投资的支持。 上半年蒙牛乳业所有品类的表现都超出我们的预测，我们认为增长势头将持续。相较疫情前的基数（即2019年上半年），不同产品的收入流跃升19%-30%。 该公司EBITDA利润率应持平或略微下降。高端产品的推出以及产品组合的改善，能部分缓解原材料成本上升的影响。 我们认为，蒙牛乳业的产品创新以及在高端板块（如鲜奶和低温优酪乳）的良好定位应能推动未来3-5年的稳健增长。未来12个月鲜奶产品或将收支平衡。 我们预计蒙牛乳业在使用资金时将保持审慎，虽然近期投资于上海妙可蓝多和圣牧。我们认为，该公司应长期保持充足的缓冲空间，将杠杆率维持在评级临界点2.0倍以下。按照其宏大的五年计划，未来12-18个月资本支出和投资的增长会略将杠杆率推高至1.5-1.8倍。然而，蒙牛乳业健康的内生增长和稳定的自由经营性现金流的生成能力应能支撑逐步降杠杆。 截至2021年6月30日，蒙牛乳业拥有81亿元人民币现金，初步债务对EBITDA比率约为1.7倍（在完整的半年报发布后，可能有变动），与我们此前预测的1.5-1.8倍一致。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级