10月21日盘后回顾：北大方正/北大资源、健合H&H、华融金租、南京浦口经开、江苏中关村、绵投控股、金辉集团、山东民企、MI能源、西部水泥、中国银行、台州基投

本周一，中资美元债二级市场比较安静，市场静待Brexit的下一步进展，China IG利差全日维持不变或+/-1bps。TMT方面，华为2025/2026年美元债利差缩窄10bps；投资级地产方面，保利发展（600048.SH）美元债curve变宽2 - 4bps。 高收益板块同样非常安静。 新债方面，上周定价的健合H&H（前合生元）新债目前报价在101.23 / 101.45（发行价100），二级表现强劲；中航租赁永续债则报价在发行价（100）附近；建银国际（建设银行香港分行担保）的浮息债CCBIntl FRN 10/24/2024今日交易在L+82/78（发行价L+77）。 一级市场方面，今日有3笔新交易宣布： 华融金融租赁（华融金租）363天美元债，初始价3.8%区域； 南京浦口经开3年期美元债，初始价6%区域； 江苏中关村3年期美元债，初始价6.6%区域。 此外，绵投控股、金辉集团今日宣布美元债券mandate及路演安排。 评级新闻如下： 绵阳市投资控股（集团）有限公司（“绵投控股”）：惠誉授予绵投控股首次“BB”发行人违约评级，展望稳定。惠誉表示：“绵投控股由绵阳市政府全资持有，是绵阳市的主要城市开发商（urban developer），主营基础设施建设、一级土地开发、商品贸易，该公司亦有子公司从事教育、供水业务……绵投控股的单独信用状况评估为‘b’，2018年底的net adjusted debt to EBITDA在22x左右，惠誉预计未来2-3年该指标有可能进一步上升。” 金辉集团：联合评级国际授予金辉集团“BB-”国际长期发行人评级和拟发行的美元债券评级，发行人评级展望正面。联合评级国际表示：“该发行人评级反映了金辉在中国房地产市场具有被认可的市场地位和优于同业的营利能力。该营利能力主要得益于其具有竞争优势的土地成本和合理管控的房地产项目运营成本。然而，金辉的评级也受制于其前几年由于追求规模增长而加快土地收购的步伐所带来的渐长的财务杠杆。” 金辉集团：惠誉公布了金辉集团的首次“B/Stable”发行人违约评级以及“B/RR4”高级无抵押评级。 金辉集团：标普授予金辉集团“B”主体评级，展望正面。“金辉集团的杠杆高、利润率趋降、作为非上市公司信息风险（information risk）高于同业，”标普表示：“同时，该公司的运营历史长、于高线城市拥有大量业务、资本结构稳定，这缓解了上述风险。” 山东省民营企业：标普认为，山东民企将持续受到流动性问题的困扰。“我们认为，持续下滑的工业基本面、错综复杂的互相担保、松懈的投资管理是导致企业流动性紧张的原因……山东省经济以高污染、高排放工业居多，这些行业的企业通常财务杠杆较高……我们认为，尽管山东省政府可能会出手救助部分困难企业，但救助将是有选择、有条件的。” MI能源（MIE）：惠誉表示，尽管出售加拿大资产Maple Marathon后存量债务显著降低，但MIE的偿债能力仍弱。MIE的“CC”发行人违约评级继续反映该公司偿还短期债务本息的能力弱、以及非常有限的财务灵活性。惠誉表示：“Maple Marathon的出售完成后，MIE的存量借款由2019年6月底的54亿人民币降至约37亿人民币。出售Maple Marathon的交易对价为2.5亿美元，买方为MIE的主要股东Far East Energy International Limited (简称Far East)，交易对价并未以现金支付，而是将Maple Marathon名下1亿美元的存量债务从MIE的资产负债表中剥离（deconsolidated）以及将MIE的1.5亿美元债务 (包括资本化利息) 转给Far East。惠誉预计，MIE的FFO adjusted net leverage将从2018年底的15.3x降至2019年底的约10x。尽管如此，惠誉认为MIE仍将面临现金短缺的挑战（截至2019年6月底持有1035万人民币现金和4554万人民币受限现金）且融资渠道仍弱。该公司有约21亿人民币债务将于2020年到期。惠誉预测，MIE每年约3.66亿人民币的EBITDA不足以完全覆盖现有资本结构下每年5.5亿人民币的利息。惠誉估计MIE的EBITDA利息覆盖将维持在1x以下。” 西部水泥：标普将西部水泥的长期主体信用评级从“B+”上调至“BB-”，展望稳定。标普表示：“西部水泥成功为其美元债券安排再融资。我们预计，公司将保持强劲的经营性现金流以支持自身流动性和投资所需。我们预计，在将莫桑比克新项目并表后，西部水泥的债务对EBITDA比率仍将保持低位。……在公司于2019年9月为一笔美元优先无抵押债券（于2019年9月11日到期）安排再融资后，公司不再面临重大债务到期压力。” 中国银行：穆迪维持中国银行的“A1/P-1”存款评级；展望稳定。 台州市城市建设投资发展集团有限公司（Taizhou Urban Construction and Investment Development Group Co., Ltd.，前称“台州市基础设施建设投资集团有限公司 - Taizhou Infrastructure Construction Investment Group Co., Ltd - 台州基投”）：惠誉确认该公司“BBB-”的主体评级，展望稳定；惠誉还确认了该公司美元高级无抵押债券的债项评级为“BBB-”。 ================== 价格异动（中间价） 北大方正集团/北大资源集团 Founder 4.575 04/20/20 价格变动 -6.080pt，当前价格 86.283，收盘价格 92.363，收盘时间 2019年10月18日18:00（下同）。 Founder 6.25 10/17/20 价格变动 -7.556pt，当前价格 82.982，收盘价格 90.538。 Founder 7.5 01/28/22 价格变动 -2.958pt，当前价格 79.042，收盘价格 82.000。 Founder 5.35 01/24/23 价格变动 -4.208pt，当前价格 65.792，收盘价格 70.000。 PKURes 8.45 07/14/20 价格变动 -8.992pt，当前价格 81.175，收盘价格 90.167。 工业 Ruyi 7.5 12/19/19 价格变动 +4.967pt，当前价格 94.550，收盘价格 89.583。 Ruyi 6.95 07/05/22 价格变动 +3.250pt，当前价格 68.750，收盘价格 65.500。 Yihua 8.5 10/23/20 价格变动 +3.625pt，当前价格 59.000，收盘价格 55.375。 地方国企 Tewoo 4.5 12/16/19 价格变动 +1.152pt，当前价格 66.383，收盘价格 65.231。 Tewoo 5.5 04/06/22 价格变动 +4.754pt，当前价格 55.754，收盘价格 51.000。 QHInv 7.25 02/22/20 价格变动 -1.023pt，当前价格 61.174，收盘价格 62.197。 房地产 Oceanwide 7.75 07/27/20 价格变动 +1.281pt，当前价格 87.240，收盘价格 85.959。 Cogard 4.75 01/17/23 价格变动 +1.438pt，当前价格 101.263，收盘价格 99.825。 FutureLandH 7.125 05/23/21 价格变动 +1.139pt，当前价格 97.875，收盘价格 96.736。 ExcellenceProp 7.6 12/05/21 价格变动 +1.500pt，当前价格 101.500，收盘价格 100.000。 Xinhu 11 12/20/21 价格变动 +1.173pt，当前价格 93.228，收盘价格 92.055。 Regal 6.5 PERP 价格变动 -4.871pt，当前价格 88.087，收盘价格 92.958。 Greentown 7.75 PERP 价格变动 -1.162pt，当前价格 103.119，收盘价格 104.281。 AT1 CNCBI 4.25 PERP 价格变动 -1.137pt，当前价格 97.938，收盘价格 99.075。 * “价格异动”指，相比前一交易日18:00，Mid Price（现金价）波动1pt以上，数据来源：华尔街交易员App。 ** 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。