穆迪维持神州租车的B1评级；展望调整为负面

香港、2020年2月26日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持神州租车有限公司B1的公司家族评级和高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将评级展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“负面展望反映了我们对神州租车2020年收入下降趋势的担忧，该趋势低于我们此前的预期。低迷的收入趋势将对公司EBITDA产生压力，并提高其债务杠杆率。” 神州租车的盈利预警中亦体现了低迷的收入趋势。该公司于2月21日宣布预计2019年净利润将下降超过80%，而2018年净利润为人民币2.9亿元。但是，该公司预计2019年EBITDA同比将增长超过6%，达到人民币34亿元以上。 神州租车将利润下降归咎于多个因素，包括二手车的剩余价值估计减少造成折旧成本增加，为美元债券的交换要约支付的要约成本，就购股权支付股份补偿开支，以及某些旅游城市本地旅游减少和竞争加剧导致租赁收入低于预期。 近期中国新冠肺炎疫情也减少了休闲和商务旅行，从而进一步对神州租车的收入造成压力。穆迪预计疫情将影响2020年上半年该公司的收入，尤其是第一季度。 具体来看，穆迪预计2020年神州租车的收入将同比下降15%左右，反映了汽车租赁收入将因需求趋弱而同比下降约14%。二手车销售收入预计也会同比下降16%左右，随着公司缩减车队规模来提高利用率和流动性。 因此，穆迪预计未来12个月神州租车以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率将从2018年的3.8倍升至4.7倍左右，主要反映了EBITDA下降。 不过，客户为避免乘坐公共交通工具而租车的需求在一定程度上抵消了疫情对休闲与商务旅行人数的负面影响。 神州租车的流动性较弱。截至2019年6月30日，神州租车的受限制用途现金和未限制用途现金为人民币37亿元，不足以偿付人民币50亿元的短期债务，其中43%是银行贷款。 然而，神州租车有融资渠道多元化的记录，包括公司债券、境外人民币债券、美元债券和无抵押银行借贷等债务工具。 2019年5月神州租车交换了5亿美元债券中的1.72亿美元债券，并发行了2亿美元的美元债券。该公司也在今年2月偿还了5亿美元债券中的剩余部分。 此外，神州租车具有财务灵活性，其业务模式可调整，并能够缩减车队规模来产生流动性。截至2019年6月30日，该公司账面净额上92%的租赁车辆并未用于附息贷款的质押。 但是，若神州租车未能为其短期债务再融资，这将对评级产生压力。 神州租车B1公司家族评级的支持因素包括该公司在中国增长中的汽车租赁市场处于领先地位。 B1的评级也考虑了神州租车具有一定财务灵活性的业务模式，这体现在该公司收购车队的交货期相对较短、公司采用轻资产网点，并且资产处置较容易。 与此同时，评级受到下列因素的制约：（1）来自其他汽车租赁公司的直接竞争和提供运输服务的非汽车租赁公司的间接竞争；（2）各种监管风险，包括汽车限购、交通违法行为扣分制度、汽车租赁行业的地方性法规，以及网络专车服务规定。 神州租车的评级还考虑了环境、社会和公司治理（ESG）因素。 虽然独立董事在董事会中占少数，但该公司是受监管的上市公司。该公司也有多元化的股东基础，包括联想控股股份有限公司等主要股东。 神州租车的高级无抵押债券评级未受从属于运营公司层面债权的影响，因为后者规模不大，特别是穆迪预计大部分债权将维持在控股公司层面。 若未来12个月神州租车改善其流动性，并改善收入及EBITDA趋势，则其评级展望可能会恢复稳定。 穆迪考虑调整展望至稳定的财务指标包括未来12个月现金/短期债务比率趋向于1.0倍。 若出现以下情况，神州租车将面临评级下调压力：（1）收入下降的趋势持续；（2）流动性继续削弱，或（3）竞争加剧、股东分红或大举扩张及收购导致信用指标显著趋弱。 评级下调考虑的信用指标包括未来12个月债务/EBITDA比率未能趋向5.0倍以下。 上述评级采用的主要评级方法是2017年4月发表的《设备及运输租赁业》。 神州租车有限公司于2007年成立，总部在北京，在中国提供汽车租赁和车队租赁服务。2014年9月在香港联交所上市。 截至2019年6月30日，神州租车的车队包括147,388辆自有汽车，在车队规模和收入方面处于国内领先地位。2019年上半年该公司净销售额为人民币37亿元。 来源：穆迪投资者服务公司