穆迪评级维持阳光人寿的评级，展望稳定

香港，2024年5月28日 一 中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已维持阳光人寿保险股份有限公司 (阳光人寿) Baa1 的保险财务实力评级和 Baa2 的高级无抵押债务评级。 阳光人寿的评级展望仍为稳定。 评级理据 维持阳光人寿 Baa1 的保险财务实力评级反映了其充足的资本缓冲，中等的中国市场份额和稳定的盈利能力。上述优势因银保渠道和传统型产品在该公司保费收入的占比较高，以及权益类投资敞口相对较高而部分抵消。 阳光人寿的核心偿付能力和综合偿付能力充足率从 2023 年 9 月底的 127%和 178%分别升至 2024 年 3 月底的 135%和 204%。上升的原因是 2024 年第一季度股东注资人民币 50 亿元以及 2023 年第四委度发行人民币 70 亿元资本补充债券。穆迪预计该公司将通过自身的资本生成保持充裕的偿付能力比率。 尽管 2023 年的投资收益较 2022 年低且采用了 IFRS 17，但阳光人寿的盈利能力保持稳定，截至 2023 年 12 月的 2023 财年资本回报率(ROC)为 4.7%。虽然其新业务价值(VONB) 的利润率低于一些销售渠道多元化程度更高的领先同业，但 2023 年其 VONB 同比增长 19%(或如根据 2023 财年假设重2022 财年 VONB，则为 44%)，原因是长期期缴传统型产品的销售量较高。 但阳光人寿仍主要依赖银保渠道，该渠道占其 2023 财年首年保费收入的75%以上。尽管过去几年由于加强费用控制以及优化保费结构，阳光人寿的银保渠道新业务价值率有所改善，该渠道提供的新业务利润率和定价能力仍低于其代理人渠道。2023 年，传统型产品在总保费收入中的占比也从 2022年的 53%升至 65%，在中国利率下行环境下这可能会使得公司面临更高的利率风险。 此外，与国内外其他领先同业相比，阳光人寿的权益类金融资产投资占比相对较高，主要投资对象为高分红股票。但该公司多年来长期固定收益类资产持有量持续增长，一定程度上抵消了总体投资风险。 阳光人寿的高级无抵押债务评级为 Baa2，较其 Baa1 的保险财务实力评级低1个子级，反映了该公司高级无抵押债券持有人的受偿地位低于保单持有人。 稳定展望表明，穆迪预计阳光人寿将维持稳定的市场地位和盈利能力，同时拥有充裕的资本缓冲和稳定的财务杠杆。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，穆迪可能会上调阳光人寿的评级 : (1) 提高保险代理人渠道在保费中的比例以及高利润率产品在销售中的比例; (2) 维持较高盈利能力，资本回报率持续高于 8%，盈利来源更加多元化和均衡; (3) 其高风险资产占股东权益比率持续低于 150%; 和/或(4)由于潜在风险下降或可用本增加，其资本水平显著改善。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调阳光人寿的评级: (1) 其高风险资产占股东权益比率持续高于 300%; (2) 由于投资和承保风险敞口大幅增加，资本状况显著恶化，综合偿付能力充足率持续低于 150%; (3) 盈利能力大幅波动或利润大幅下降，且资本回报率持续低于 2%; 及/或 (4) 其个体财务杠杆率持续高于 45%。 上述评级采用的主要评级方法是 2024 年 4 月发表的《人寿保险公司》(Life Insurers)。 按直接保费收入计算，2023 年阳光人寿保险股份有限公司 (阳光人寿) 是中国第九大寿险公司。公司主要提供包括寿险、健康险和意外险在内的综合寿险服务。截至 2023 年 12 月 31 日公司的总资产和股东权益分别为人民币4,470 亿元和人民币 330 亿元。 来源：穆迪评级