穆迪下调美年健康的评级至B1；展望仍为负面（完整评级公告）

香港、2020年9月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将美年大健康产业控股股份有限公司 (美年健康) 的公司家族评级从Ba3下调至B1。同时，穆迪将Mei Nian Investment Limited发行、美年健康提供担保的债券Ba3的高级无抵押债务评级下调至B1。 上述评级的展望仍为负面。 穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉表示：“评级下调反映我们认为美年健康向高级服务实施战略转型较我们此前预期更具挑战，且在2020年上半年收入和利润严重恶化之下，未来12-18个月公司杠杆水平将继续高企。” B1评级亦考虑了公司第二大股东阿里巴巴系带来的经营优势和支持。 负面展望反映公司经营业绩回升步伐面临不确定性、流动性状况疲弱，且未来12个月有大量债务到期。 评级理据 美年健康B1的公司家族评级反映其在中国 (A1/稳定) 个人体检领域的领先地位、其在国内持续增长的预防保健产业的敞口，和阿里巴巴 (中国) 网络技术有限公司及其联营公司作为美年健康第二大股东带来的经营优势和支持。截至2020年6月30日，阿里系合计持有美年健康14.39%股权。 2019年第四季度，阿里巴巴集团控股有限公司 (A1/稳定) 间接全资控股子公司阿里巴巴 (中国) 网络技术有限公司及其联营公司斥资人民币67亿元入股美年健康。 另一方面，评级受到来自以下方面的整合及执行风险的制约： (1) 通过并购和分步投资实现增长的策略； (2) 向更高级服务过渡； (3) 监管环境变化。 2020年上半年，新冠肺炎疫情导致美年健康的收入和盈利大幅下滑。疫情导致公司旗下医疗中心临时关闭。此外，私人医疗检查更多属于自由支配支出，对个人而言尤其如此。 尽管穆迪预计2020年下半年美年健康的经营业绩将开始逐步回升，但仅能部分抵消上半年出现的大幅下滑。因此，穆迪预计美年健康的收入2020年将下降25%-30%。 穆迪预计2021年公司收入将回升至2019年水平。与此同时，因企业客户继续为公司贡献大部分收入，未来12-18个月美年健康的调整后EBITDA有望回升至18%-19%左右。 因预期收入生成非常弱，穆迪预计美年健康的杠杆率2020年将大幅上升。穆迪预计随着经营业绩的回升，2021年公司杠杆率将改善至4.8倍左右。 运营方面来看，2020年上半年美年健康从阿里及其联营公司获得的经营支持以及与后者的合作有所增强，具体领域包括手机和网络应用开发，信息、销售和财务系统升级，数据安全系统的增强以及建立医疗数据中心。穆迪预计中期内美年健康将得益于上述举措。 美年健康的流动性较弱，主要原因是公司运营现金流疲弱，且未来12个到期债务规模较大。穆迪预计截至2020年6月底公司约人民币25亿元的现金结余，外加预计的人民币8.5-9亿元的运营现金流，将难以覆盖人民币46亿元的短期债务 (包括将于2021年4月到期的2亿美元高级无抵押票据) ，以及未来12个月人民币12亿元左右的资本支出。 该公司拥有多元化的融资渠道，其中包括银行借款和股票市场，以及境内外债券市场，从而可缓解相关风险。 美年健康的评级也考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 首先，美年健康在严格监管的医疗服务行业开展业务。若未能遵守相关法规，或政府政策或法规发生变化，均可能会对其业务产生不利影响。 其次，美年健康的股权集中在个别大股东手中，这些股东对其股份的质押比例较高。不过，近期股份质押比例已有所下降。 公司最大股东俞熔先生及其关联方合计持有公司17.22%股权，第二大股东是阿里巴巴 (中国) 网络技术有限公司及其联营公司，合计持股14.39%。 美年健康作为上市和受监管实体的地位在一定程度上缓解了这种情况所带来的风险。 公司董事会由11人组成，其中4人为独立董事。此外，其中3名董事由阿里巴巴集团及其子公司指定。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则穆迪可能会将美年健康的评级展望调整为稳定： (1) 未来6-12个月公司经营和收入持续回升； (2) 成功完成即将到期的银行贷款和2亿美元高级无抵押票据的再融资。 若出现以下情况，则穆迪可能下调美年健康的评级： (1) 公司收入和盈利能力未能持续显著改善，调整后债务/EBITDA比率持续高于5.0倍； (2) 其运营未来严重受损，导致其流动性状况进一步大幅转弱，或 (3) 未能及时完成即将到期的银行贷款或2亿美元高级无抵押票据的再融资。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 美年大健康产业控股股份有限公司总部位于上海，是一家国内领先的预防保健方案提供商，提供医疗检查和其他各类服务。美年健康于2015年在深圳证券交易所上市。 来源：穆迪投资者服务公司