惠誉确认东兴证券的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 10 Mar 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月5日发布于：Fitch Affirms Dongxing Securities at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认东兴证券股份有限公司（东兴证券）的长期发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认东兴证券全资子公司东兴启航有限公司（东兴启航）发行的高级无抵押票据的评级为'BBB+'。 关键评级驱动因素 发行人违约评级 东兴证券的发行人违约评级基于其母公司中国东方资产管理股份有限公司（中国东方，A/稳定）的评级下调两个子级得出。两者之间的评级差距是基于惠誉根据东兴证券与中国东方就后者的核心业务(即不良资产处置业务)所产生的协同效应对东兴证券在集团内发挥的作用的评估而确定。该评级还考虑到，东兴证券若违约将对母公司中国东方造成严重的声誉风险。 东兴证券通过为中国东方及其客户提供资本市场产品来提升其与中国东方在不良资产管理方面的协同效应。这将助力中国东方增加在不良债权业务方面的市场份额，并推进不良资产处置,加快资产周转。此外，东兴证券还提供证券承销和资产管理服务来支持中国东方的集团投融资活动。 截至2020年9月末，中国东方对东兴证券持股52.74%。今年2月初，东兴证券宣布非公开发行股票预案，目前该拟定增案已获其股东批准，正待中国证券监督管理委员会批准。此次定增将摊薄中国东方对东兴证券的持股比例至45%。但惠誉认为中国东方仍将保持其对东兴证券的控股地位，并借助其在东兴证券半数以上的董事席位及任命东兴证券的重要管理人员对其施加有力影响。此外，东兴证券的战略和财务规划受到中国东方的有力监督。 中国东方的发行人违约评级受到其获得的中国政府（A+/稳定）支持的驱动。中国东方评级驱动因素及评级敏感性因素的详情请参阅发表于2020年8月7日的文章《Fitch Affirms China Orient Asset Management at 'A'; Outlook Stable》。惠誉预计，东兴证券处于困境时将通过中国东方获得政府支持。评级展望稳定是基于惠誉预计，从中期来看，东兴证券在集团内所扮演的角色、与母公司中国东方之间在运营层面的关联性以及在需要时获得中国东方支持的较高可能性将保持不变。 鉴于东兴证券在竞争激烈的经营环境中所占据的市场地位中等，加上其业务固有的波动性，惠誉评定该公司的独立信用状况为次级投资级。 尽管经济受新冠肺炎疫情影响有所波动，东兴证券在2020年前9个月的财务业绩较2019年有所好转。得益于成交量增加及此后强劲的市场复苏对证券经纪及交易收益的提振作用，东兴证券的平均净资产收益率自2019年的6%升至2020年前9个月的8%。惠誉预计，鉴于东兴证券的大多数业务对资本市场走势及主要经济变量较为敏感，中期内其收益波动仍将存在。 由于市场成交量加大导致融资融券业务余额提升，东兴证券的杠杆率有所攀升。但该公司的杠杆率绝对值仍然较低——截至2020年9月底，其净有形杠杆率（扣除客户存款）保持为3.5倍。 高级债务 东兴启航发行的高级无抵押票据由东兴证券提供无条件、不可撤销的担保，与东兴证券的所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序。 评级敏感性 发行人违约评级 中国东方评级的变化（其原因很可能是惠誉关于政府向该公司提供及时支持的意愿或能力的看法发生变化）以及中国主权信用评级的变化可能会导致东兴证券的评级发生相似幅度的变化。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 此外，如果惠誉关于东兴证券获其母公司支持的程度的看法发生变化，将对东兴证券的评级产生影响。若东兴证券与中国东方的核心业务，即不良资产管理业务，能够实现更加有力的协同效应，则两者之间的评级差异可能收窄。中国东方增持东兴证券的股份且两家公司共用品牌也将对东兴证券的评级产生正面影响。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 如果东兴证券在集团内的重要性大幅减弱，或调整战略以致严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的关联度下降，或中国东方大幅稀释对其持股导致东兴证券治理架构及其在集团内扮演的角色发生变化，则两家公司之间的评级差距可能会扩大。 高级债务 东兴证券的评级若发生变化将直接导致其担保的票据的评级发生相似幅度的变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级