标普：中石油集团2022年盈利增长为日后下行周期留出缓冲

香港，2022年4月6日—标普全球评级4月4日宣布，今年盈利增长将为中国石油天然气集团有限公司（中石油集团；A+/稳定/--）应对明年油价潜在下行做好准备。 尽管地缘政治紧张及供应动荡导致油价持续波动，但我们预计，该中国石油巨头企业将产生足够的自由经营性现金流来满足2022-2023年的资本开支所需。2022-2023年中石油集团的债务对EBITDA比率将保持在1倍附近，远低于触发我们下调评级的2倍水平。 受油价上涨支撑，中石油集团未来6-18个月的上游业务利润将保持可观水平。我们假设今年剩余时间内布伦特原油均价将为每桶85美元，2023年将降至每桶70美元，而2021年为每桶71美元。 根据中国政府政策，油价上涨将引发国家对石油开采企业征收石油特别收益金，炼油业务利润率也将同时收窄。这将在一定程度上抵消中石油集团的盈利利好。中国今年经济增长放缓可能导致化学品的产品价差从2021年的峰值回落，因此公司化学品业务的利润率也将面临挑战。 未来两年中石油集团的增产计划也将支撑其利润水平。集团的重要上市子公司中国石油天然气股份有限公司（中国石油）今年的目标是将石油产量增加1.2%，并将国内天然气产量增加5%。考虑到中国日益增长的能源需求和对进口的高度依赖，今年的增产将主要来自国内以支持中国的能源安全。2021年，进口油气在中国消费量中的占比分别超过70%和45%。 考虑到中石油集团响应中国实现碳排放和碳强度目标，未来几年内，天然气的增产速度将快于石油增产速度。 我们认为中石油集团将在今后几年保持严格的成本管控。但是，考虑到钢材等材料成本上涨，我们预计中国石油的完全成本将在2022年增加6%-13%，随后将随油价下降在2023年回落6%-12%。我们计算得出中国石油2021年的完全成本上涨幅度为16.9%，至每桶34.4美元。 2025年前油气业务仍将驱动中石油集团的盈利，这是由于我们预计集团新能源业务的发展需时。中国石油计划在2022年将新能源、新材料和新业务的投资规模由2021年的30亿元人民币提升至100亿元。尽管这意味着公司将加快投资以向综合性能源供应商转型，但这一投资规模仅占其2022年2420亿元资本开支预算的4%。 相关研究 - 油价迈向130美元关口，“三桶油”的炼油业务或承压，2022年3月7日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级