穆迪维持中国长城资产管理公司A3/P-2的发行人评级；展望稳定

香港、2019年9月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国长城资产管理股份有限公司（中国长城资产）A3的长期发行人评级和P-2的短期发行人评级。 穆迪同时维持了中国长城资产ba3的基础信用评估（BCA）。 穆迪也维持其境外子公司，China Great Wall International Holdings III Limited (P) Baa1 / (P) P-2的有支持高级无抵押中期票据（MTN）计划评级和Baa1的高级无抵押票据评级。 中国长城资产和China Great Wall International Holdings III Limited的主体层面展望维持稳定。 评级理据 维持中国长城资产A3的长期发行人评级考虑了其ba3的BCA和6个子级的提升，提升依据是穆迪根据对政府相关发行人的联合违约分析方法预计公司在必要时将获得中国政府（A1/稳定）很高水平的支持，并与后者的依存度很高。 中国长城资产ba3的基础信用评估反映了该公司：（1）在中国不良资产管理市场上的稳固地位，（2）在处理不良资产方面的丰富经验，（3）专注于不良资产管理主业。 另一方面，中国长城资产的BCA面临以下挑战：（1）不良资产管理业务固有的风险，（2）较高的利息支出和减值计提减弱了公司的盈利能力，（3）并购重组业务相关的股票投资及银行和租赁子公司令资产质量承压，（4）依赖批发资金带来再融资风险，但公司顺畅的融资渠道有助缓解风险。 中国长城资产的资产增速在2018年因资本约束和监管趋严而放缓，截至2018年底，公司总资产增长4.1%至人民币6,693亿元。2017年和2016年公司总资产增速分别为32.0%和32.5%。 在2018年和2019年上半年，中国长城资产还通过向四名投资人发行新股筹集了人民币121亿元的新资本。这四名投资人分别为：（1）中国财产再保险股份有限公司，（2）中国大地财产保险股份有限公司，（两家机构均为中国再保险（集团）股份有限公司的子公司），（3）全国社会保障基金理事会，（4）中国人寿保险股份有限公司（保险财务实力：A1/稳定）。 因此，中国长城资产在母公司层面的资本充足率从2018年底的12.6%上升到2019年6月30日的14.4%，高于最低监管要求的12.5%。 与其他国有不良资产管理公司类似，2018年中国长城资产的盈利能力大幅下降，主要原因是利息支出上升，同时减值计提增加，中国面临的宏观经济挑战使得收购重组类不良资产管理业务承压，而A股市场调整导致公司的股票投资出现损失。 穆迪预计，由于中国央行货币政策的调整缓解了公司的融资成本压力，2019年中国长城资产的盈利能力将有所恢复。 中国长城资产持有较多与并购重组业务相关的上市股票投资，这使其盈利能力和资本状况对A股市场的波动较为敏感。此外，中国长城资产的银行和租赁子公司面临较高的资产质量压力。其银行子公司，长城华西银行股份有限公司（长城华西银行）的不良贷款率从2017年末的1.98%上升至2018年末的4.16%。 中国长城资产主要依赖批发资金来支持资产扩张。但作为与政府关系密切的公司，中国长城资产的国内融资渠道顺畅，这有助缓解公司的再融资和流动性风险。此外，公司近年来增加了长期借款和债券发行的比重。 中国政府很高水平支持的假定考虑了中国长城资产的股权结构和战略重要性。 截至2018年底，中国财政部（财政部）拥有中国长城资产89%的股份。穆迪预计，即便在公司完成计划的上市后，财政部仍将保留其多数股权。 穆迪认为中国长城资产将获得中国政府很高水平的支持，因为公司将继续在中国银行体系和整体经济中发挥战略作用。随着中国经济结构的调整，中国商业银行的不良贷款总额从2012年底的4,929亿元人民币上升至2019年6月30日的2.23万亿元人民币。此外，非银行金融机构和非金融公司的资产负债表内也有大量不良资产。 穆迪预计，包括中国长城资产在内的四大国有资产管理公司将继续在帮助银行和其他机构处置问题资产上发挥关键作用。 中国政府曾经向中国长城资产提供了各种形式的支持。例如，中国人民银行以优惠利率为公司收购政策性不良贷款提供了资金。 对于由China Great Wall International Holdings III Limited发行，并得到中国长城资产提供的维好协议支持的境外证券，其债项评级比中国长城资产的长期发行人评级低一个子级，原因是维好协议在性质及执行程序方面不同于明确的担保。 可推动评级上调的因素 若发生以下情况，穆迪可能会上调中国长城资产的评级：（1）该公司的战略重要性上升，中央政府的支持力度加大，或（2）该公司的基础信用评估大幅提高。 若发生以下情况，穆迪可能会上调中国长城资产的基础信用评估：（1）通过股权融资提高资本实力，（2）改善盈利能力的同时优化负债结构，（3）缩小其股票投资的规模，并且（4）改善银行和租赁子公司的资产质量及融资情况。 可导致评级下调的因素 若发生以下情况，穆迪可能会下调中国长城资产的评级：（1）该公司参与更多商业类活动，导致中央政府的支持力度下降，（2）来自从事同类不良资产管理业务的公司的竞争加剧，从而削弱中国长城资产的战略重要性，或（3）该公司的基础信用评估大幅下降。 若发生以下情况，穆迪可能会下调中国长城资产的基础信用评估：（1）中国经济增长显著放缓，导致公司资产质量和盈利能力面临重大压力，或（2）公司追求激进的资产扩张，导致其资本、风险管理及流动性承压。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年12月发表的《财务公司》（Finance Companies）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 中国长城资产管理股份有限公司的总部设在北京。截至2018年底，该公司的合并后资产为人民币6,693亿元。 来源：穆迪投资者服务公司