标普：经历短期疫情阵痛或利好阿里巴巴长期发展

香港，2019年2月17日—阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴；A+/稳定/--）的核心商业交易市场收入可能将出现有史以来的首次同比下滑。但标普全球评级认为，短期的下滑反而可能有助于提升阿里巴巴在中国电商市场中的地位。中国近期爆发的新型冠状病毒疫情可能也将使更多消费者转向线上购物，特别是像生鲜一类的线上消费渗透率一直较低的领域。尽管阿里巴巴可能将面临艰难的一二季度，但我们认为长期内其评级缓冲空间将会逐渐增加。 在2月13日的财报电话会议中，阿里巴巴预估其核心商业交易市场收入将在三月份（财年结束时）出现同比下滑，原因是实物商品的供应和运输受到影响，以及该公司采取的支持在天猫和淘宝商家的措施。 我们认为，供应和物流受到的影响虽然严重，但却是临时性的。阿里巴巴表示，在中国农历新年假期结束之后，阿里巴巴的物流运营恢复到了原有运力的10%-20%，并已基本步入正轨。 阿里巴巴转向支持线上商家的影响可能更为显著，或将持续至下一财年的第一季度（2020年6月结束）。阿里巴巴与其三分之一持股的蚂蚁金服一道推了一系列计划，包括减免平台商家3-6个月内的费用、为受疫情影响商家提供零息或低息贷款、设立人民币10亿元的基金用于支持受影响的供应链和物流合作伙伴、补贴承运商等等。 虽然短期经济成本看似高昂，但我们认为这些举措将在长期内提升阿里巴巴在国内电商和本地服务领域的竞争地位。这些措施不仅能够帮助现有商家，而且考虑到这些措施可能意味着在未来不测发生时，阿里巴巴也会采取同样的措施，因此可能也将吸引新商家的入驻。更多商家入驻天猫和淘宝将增加平台销售商品的多样性和丰富性，较其他同业企业更具优势，进而吸引更多消费者。 疫情期间，线上生鲜消费的增长也为阿里巴巴、京东集团等电商带来了意想不到的长期业务增长机遇。 生鲜商品是为数不多的几个线上消费渗透率较低的领域，也是电商平台重点关注的领域。疫情期间，线上购物的舒适体验可能使消费者形成惯性。此外，线上生鲜销量的增长可能也会成为提高中国线上零售渗透率的关键因素。目前，中国的线上零售消费占比不到四分之一。 我们对阿里巴巴2020财年的收入增速预期由之前的40%-45%下调至30%-35%，但仍维持了对其2021财年收入增速20%-25%的预期。阿里巴巴的评级受到中国主权评级（A+/稳定/A-1）上限的制约。不过，长期内不断提升的市场地位可能将增加阿里巴巴的评级缓冲空间，有助于其拓展更多投资领域。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级