惠誉确认海发集团（前青岛西海岸发展集团）'BBB-'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 16 Oct 2022: 本文章英文原文最初于2022年10月14日发布于：Fitch Affirms Qingdao Haifa State-owned Capital Investment at ‘BBB-’; Outlook Stable 惠誉评级已确认青岛海发国有资本投资运营集团有限公司（Qingdao Haifa State-owned Capital Investment And Operation Group Co., Ltd，简称“海发集团”，前称“青岛西海岸发展（集团）有限公司”）'BBB-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认海发集团的独立信用状况为'b'。 此外，惠誉确认海发集团票息率 3.9%、2022 年 11 月到期的 3 亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB-'。该债券由海发集团的全资子公司 Xi Hai An 2019 Limited 发行，由海发集团提供无条件及不可撤销担保，并与海发集团其他现有和将来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：青岛市政府通过青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（青岛市国资委）全资拥有海发集团，并通过青岛市国资委直接控制和监督该公司的董事会及监控该公司的战略规划和财务状况。海发集团的重大公司事项（包括年度预算编制、投资及并购）均须经政府批准。集团须接受年度评估，主要业绩指标包括债务成本、盈利能力及资产规模。 政府以往支持力度为“强”：青岛市政府以往一直为海发集团提供财政及政策支持。此外，海发集团与西海岸新区政府紧密配合——西海岸新区政府授权集团在西海岸新区从事土地开发及基础设施项目建设。 青岛市政府在为海发集团作出新的发展规划后，于 2020 年将 12 亿元人民币资产划转至集团。2021 年，青岛市政府还将其在国内领先的冰箱制造企业澳柯玛集团的全部股权划转至海发集团。海发集团获得的政府补贴从 2019 年的 620 万元人民币增至 2021 年的 1.089 亿元人民币。不过，海发集团不具备明确的政府担保，这对惠誉对集团“政府支持力度”的评估结果形成制约。 违约带来的社会政治影响为“中等”：鉴于海发集团在青岛市城市开发中发挥的重要政策性作用，惠誉认为集团若违约或将对青岛市的经济造成不利影响。不过，海发集团所有业务均集中在西海岸新区，这限制了集团若违约将可能带来的社会政治影响。其他政府相关企业也可能代行相关职能，避免集团所提供的关键服务出现中断。海发集团作为股权投资者的附加角色对上述指标评估的影响为中性，, 原因是集团主要投资于商业化业务，此类业务面临市场竞争并受到经济变化的影响——尽管该类投资受政府指引及支持。 违约带来的融资影响为“中等”：鉴于海发集团在西海岸新区开发中所承担的职能，惠誉将其视为青岛市重要政府相关企业之一。海发集团同时也是青岛市国有资本投资运营试点企业。鉴于此，惠誉认为青岛市政府在必要时有意愿向海发集团提供特别支持。青岛市政府若未能向海发集团提供及时支持将可能削弱政府的信用状况，并意味着其支持下属政府相关企业的意愿有所减弱，进而可能对当地其他重要政府相关企业的融资渠道和融资成本产生影响。 此外，青岛市资产和债务规模超过海发集团的城市开发商不止一家；若海发集团无法履行其职能，当地其他政府相关企业可能会介入，以避免集团所提供的服务出现中断。此为导致惠誉未评定海发集团违约带来的融资影响为“较强”的主要制约因素。 独立信用状况为‘b’ ：惠誉评定海发集团的营收稳定性为“中等”，原因在于，对集团所提供服务的需求可能与青岛市经济活动的走势一致。惠誉基于海发集团可预见的成本结构评定其经营风险为“中等”。鉴于集团的高杠杆率及其需大规模举债支持的资本支出与投资需求，惠誉评定其财务状况为“较弱”。投资项目对集团盈利的贡献尚未对其财务表现产生显著影响。2021 年末，海发集团的净杠杆率（以净债务与 EBITDA 的比率衡量）约为 25 倍，惠誉预计未来几年内集团的杠杆率将继续保持在较高水平。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对海发集团进行评级是基于，集团最终由青岛市政府拥有并受政府监督，一直获得政府提供的财政支持，且在青岛市的发展进程中发挥功能性作用。鉴于这些因素，青岛市政府在必要时向海发集团提供特别支持的意愿强烈。海发集团的发行人违约评级由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的‘b’独立信用状况，以及《政府相关企业评级标准》载明的四大评级驱动因素的评估结果推导得出。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 青岛市政府对海发集团的以往支持力度及集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响趋强 - 惠誉上调对青岛市政府为海发集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果 - 海发集团的独立信用状况大幅改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 海发集团在青岛市政府基础设施建设进程中的作用削弱、政府稀释在集团中的持股、减少对集团的控制，集团违约带来的社会政治影响或融资影响趋弱以致政府向其提供支持的力度减弱 - 惠誉下调对青岛市政府为海发集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果 发行人简介 海发集团由青岛市国资委全资拥有，负责青岛市土地开发以及重点基础设施和社会保障性住房建设，是该市国有资产投资运营企业之一。集团于 2021 年由青岛西海岸发展（集团）有限公司更名为青岛海发国有资本投资运营集团有限公司。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG 信用相关度评分最高为 3 分，表示 ESG 问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级