惠誉调整华通集团的评级展望至负面；确认其发行人违约评级为'BBB'（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 24 Feb 2023: 本文章英文原文最初于2023年2月24日发布于：Fitch Revises Outlook on Qingdao China Prosperity to Negative; IDR Affirmed at ‘BBB’ 惠誉评级已将青岛华通国有资本投资运营集团有限公司（Qingdao China Prosperity State-owned Capital Investment Operation Group Co., Ltd，华通集团）的评级展望自稳定调整至负面。惠誉同时确认该公司的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'。 惠誉同时确认，由华馨国际控股有限公司（Huasing International Holdings Co., Limited）及华通国际投资控股有限公司（Huatong International Investment Holdings Co., Limited）发行的未偿高级无抵押美元票据 的评级为‘BBB’。该票据由华通集团提供担保，因此其评级与华通集团的发行人违约评级等同。 本次评级展望调整是基于，惠誉对华通集团所在地政府青岛市政府展望的评估结果发生变化，而惠誉对政府相关企业与市政府之间关联性的评估结果保持不变。 惠誉确认上述评级是基于，作为青岛的一家国有资产管理公司，华通集团承担着政策职能，并肩负管理重要国企以及制造业相关投资的使命 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“很强” 惠誉认为，青岛市政府直接持股并控制华通集团，显示两者之间存在强关联性，且政府将在该公司需要时向其提供特别支持。政府通过任命董事和高管对华通集团的战略方向施加有力控制。青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（青岛市国资委）负责监督华通集团的投融资计划，且公司的所有重大决策均需获得政府批准。 政府以往支持力度：“强” 华通集团可获得多种形式的政府支持，包括青岛市政府将海信集团有限公司（海信集团）的100%股权划转至华通集团。海信集团作为华通集团最大的股息贡献者，在2021年、2022年向母公司华通集团分别支付现金股息12.48亿元人民币、28.57亿元人民币。 不过，华通集团的评定结果受到该公司缺乏政府显性担保的制约。 违约带来的社会政治影响：“中等” 华通集团控股青岛市多家重要国企，负责对其进行重组，这是其对制造业相关国有资产增值的主要政策职能的一部分。若华通集团违约，政府或将失去对该等资产的所有权。但公司可能采用与子公司资产隔离的方式在一定程度上减弱违约的影响。此外，必要时华通集团的政策职能亦可由青岛市的其他国有企资产管理公司代为履行。因此，惠誉认为政府支持力度最高为“中等”。 违约带来的融资影响：“强” 华通集团是青岛市国资委直接监管的较大型政策性政府相关企业之一。海信股权划转、并入公司后，华通集团的并表资产和债务将大幅增加。尽管如此，惠誉预期，华通集团的规模仍不及青岛市的其他大型旗舰政府相关企业。这是惠誉上调其评估结果的主要制约因素。 独立信用状况 独立信用状况为‘b’：惠誉基于华通集团母公司层面的财务状况评定华通集团的独立信用状况，这是由于惠誉将华通集团视作战略性控股公司，且其子公司之间可能存在资产隔离。该公司的主要收入来自股息及其他投资。惠誉维持华通集团营收稳定性为“较弱”、运营风险为“中等”、财务状况为“较弱”的评估结果不变。 得益于海信集团提供的股息（包括特别股息），2021年华通集团的杠杆率显著改善。但是惠誉预期，截至2027年末，华通集团的杠杆率将升至10倍左右。若华通集团的经常股息得以稳定，惠誉或会重新评估该公司的独立信用状况。 营收稳定性：“较弱” 惠誉评定华通集团的营收稳定性为“较弱”是基于，该公司母公司层面的营收主要来自其子公司的投资收益，该等收益将受到当地经济波动的影响。 运营风险：“中等” 华通集团的运营风险有限的原因在于，该公司承担资产管理公司职能，具有灵活的成本结构和较低的销货成本和员工成本。该公司母公司层面的多数支出为财务费用。因此，惠誉预期，该公司在经济下行时不会发生过高的支出。 财务状况：“较弱” 华通集团财务状况为“较弱”反映出，惠誉预期，在惠誉的预测期内（直至2026年）该公司的杠杆率将继续居高不下。其高企的杠杆率将因其充裕的流动性和债务再融资能力而得到缓解。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对华通集团进行评级。该评级方法的考虑因素包括：青岛市政府对华通集团的直接持股和强大控制权，公司作为战略性控股公司的政策职能以及对政府举措的重要意义。惠誉认为，政府将在公司需要时为其提供特别支持。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉关于青岛市政府向华通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生负面变化； - 政府支持力度减弱，导致支持力度评分降至25分； 若惠誉下调华通集团的长期发行人违约评级，将导致惠誉对受评美元票据采取相似的评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若惠誉上调其对青岛市政府的信用展望的评估结果，则华通集团的评级展望将被调整至稳定； - 公司的政策职能增加，导致整体支持力度评分升至35分； 若惠誉对华通集团的长期发行人违约评级采取正面评级行动，将导致惠誉对受评美元票据采取相似的评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 华通集团成立于 2008 年，由青岛市国资委全资拥有。该公司是该青岛市国有资产管理公司之一，从事资本运营、产业发展与科技创新等多元化的业务。 2019年华通集团被青岛市国资委指定为国有资本投资运营试点企业，以期创新投资与运营模式。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级