穆迪维持平安人寿与平安产险的评级；展望稳定

香港，2019年8月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国平安人寿保险股份有限公司（平安人寿）和中国平安财产保险股份有限公司（平安产险）A2的保险财务实力评级（IFSR）。 上述所有评级的展望均为稳定。 与此同时，穆迪还维持了平安寿险A3的高级无抵押债务评级及(P)A3的高级无抵押中期票据计划评级。 评级理据 平安人寿 穆迪维持平安人寿A2的保险财务实力评级反映了其在国内突出的市场地位、具有较高产能的强大代理团队、稳健的资本水平和强劲的盈利能力。 穆迪将平安人寿的个体信用状况从a2上调到a1的主要原因体现了平安人寿在维持稳健资本水平的同时提高市场地位、持续专注高价值产品以及强劲的盈利能力。 但平安人寿A2的保险财务实力评级较其a1的个体信用实力评估有明确的向下一个子级的调整，反映了平安人寿面临母公司中国平安保险（集团）股份有限公司（平安集团）下属其他公司，尤其是平安银行股份有限公司（平安银行，存款评级Baa2/稳定，基础信用评估（BCA）ba2）的蔓延风险。平安银行潜在的风险问题可能会间接波及平安集团的保险业务。如果集团下属保险公司需要在平安银行陷入困境时支持其资本补充，则保险业务会受到直接影响。 由于续保保费在保费结构中占比较高以及强大的分销能力，平安人寿在市场放缓环境下仍能维持强劲的保费增速。按原保费收入衡量，平安人寿为国内第二大寿险公司，2018年的市场份额从2017年的14%上升到了17.0%，缩短了与国内最大寿险公司中国人寿保险股份有限公司（中国人寿，保险财务实力评级A1/稳定）的差距，后者市场份额为20.4%。 平安人寿具有强大的品牌知名度，并受益于以下方面：1）促进交叉销售的一体化金融产品平台；2）由大型金融综合企业平安集团所有，该集团的财务灵活性。 平安人寿侧重通过代理渠道销售长期保障产品，这有利于促进公司剩余边际的强劲增长。2018年平安人寿披露的净利润为人民币733亿元，较2017年增长111%。 由于高价值产品组合和较强的盈利能力，平安人寿具有强大的资本内生能力。2019年3月，平安人寿的偿付能力充足率为224%，远高于100%的监管最低要求。 平安人寿的股票和非标投资相对于资本水平规模较大，可能导致利润和资本的波动性，因而削弱了上述优势。平安人寿的股权投资组合还面临单一投资集中度较高的风险。但是，与此相关的部分风险可通过其分红型产品和保单持有者分担。 展望为稳定反映出我们预计该平安人寿将继续保持其良好的市场地位、代理人队伍的产能和盈利能力以及稳健的资本充足率。 平安人寿的高级无抵押债券评级和高级无抵押中期票据评级分别为A3和（P）A3，较其A2的保险财务实力评级低一个子级。鉴于相关高级无抵押债务和中期票据计划的受偿顺序低于其对保单持有人的负债，一个子级的差异反映了高级无抵押债券持有人受偿地位低于平安人寿保单持有人。 评级驱动因素 平安人寿的信用状况受平安银行潜在的风险影响，通过蔓延风险或可能需要向后者资本补充提供支持。因此，除非平安银行的信用状况大幅改善，平安人寿评级上调的可能性不大。但若发生下列情况，平安人寿的个体信用评估可能上调：（1）该公司的资本水平持续得到显著改善，调整后资本/资产比率持续高于7%；（2）大幅减少高风险资产和单一投资集中度敞口，高风险资产/股东权益比率持续低于250%。 若发生以下情况，穆迪可能下调平安人寿的评级：（1）资本水平继续削弱，调整后资本/资产比率持续低于4%或综合偿付能力充足率低于150%；（2）个体财务杠杆率持续高于40%，或利润覆盖率持续低于5倍；（3）盈利能力急剧恶化，资本回报率持续低于8%；或（4）可能要负担平安银行或其他关联公司的资本补充。 平安产险 穆迪维持平安产险A2的保险财务实力评级还反映了其持续强劲的品牌和产品触达能力以及与受评同业相比较强的承保盈利能力。 该公司是中国第二大财险公司，2018年按原保费收入计的市场份额为21.1%。尽管车险市场定价竞争更为激烈，但平安产险仍凭借多元化的广泛销售渠道成功提升了市场份额。此外，该公司在开发技术服务来增强客户体验、维护高盈利客户方面表现出色。 平安产险持续强劲的承保盈利能力反映出该公司在车险领域严格且细致的风险选择。由于费率充分，该公司非车险业务的承保利润率也较高。平安产险2017和2018年的综合成本率均在96%左右，低于主要同业。 再加上良好的投资收益，该公司2018年平均资本收益率处于14.4%的较高水平。强劲的资本内生能力也支持了平安产险强劲的资本金状况并推动其业务扩张。截至2019年3月底，该公司的综合偿付能力充足率为233%。 上述优势的抵消因素是平安产险迅速扩大但周期较短的保证保险业务蕴含着违约风险。经济增速放缓可能令违约损失上升，这可能削弱平安产险的盈利能力。为控制违约风险，平安产险将保证保险的基础资产逐渐转向借款人偿债能力更强的抵押贷款。 平安产险较高的非标投资（包括信托和债务计划）规模，也使平安产险的资本状况面临潜在减值损失。与市场流通的债券相比，这些投资的信用风险较高而流动性较低。但是，信用风险仍在可控范围内，因为基础资产的的交易对手主要是大型国企和一线城市的地方政府。 平安产险A2的保险财务实力评级较其a1的个体信用实力评估低一个子级，反映了平安财险面临下属其他公司的蔓延风险（尤其是平安银行）的蔓延风险。平安银行潜在的风险问题可能会间接波及平安集团的保险业务。如果集团下属保险公司需要在平安银行陷入困境时支持其资本补充，则保险业务会受到直接影响。 评级驱动因素 平安产险的信用状况受平安银行潜在的风险影响，通过蔓延风险或可能需要向后者资本补充提供支持。因此，除非平安银行的信用状况大幅改善，平安产险评级上调的可能性不大。但若发生下列情况，平安产险的个体信用评估可能上调：（1）盈利能力显著改善，综合成本率持续低于94%；（2）资本实力增强，总承保杠杆率持续低于3倍；及/或（3）维持盈利能力及准备金充足性的同时进一步提高业务结构的多样化程度。 但若发生下列情况，穆迪可能下调公司的评级：（1）承保盈利能力显著恶化，综合成本率持续高于100%；（2）资本充足率恶化，综合偿付能力充足率持续低于150%；（3）高风险资产杠杆率大幅提高至100%以上；及/或（4）可能要负担平安银行或其他关联公司的资本补充。 评级方法 平安人寿的评级采用的主要评级方法是2018年5月发表的《人寿保险公司》（Life Insurers）。平安产险的评级采用的主要评级方法是2018年5月发表的《财产及意外保险公司》 （Property and Casualty Insurers）。 中国平安人寿保险股份有限公司是平安集团的寿险子公司，按原保费收入衡量是中国第二大寿险公司。平安人寿由平安集团持股99.51%。 平安人寿在中国内地提供传统寿险、分红险、意外险与健康险产品。截至2018年12月31日，平安人寿的总资产和股东权益分别为人民币25,768亿元和人民币1,746亿元。 按直接承保保费收入衡量，中国平安财产保险股份有限公司是中国第二大非寿险公司。该公司由平安集团持股99.51%，提供车险、财产险、责任险、保证险、意外与健康险等多项保险产品。 截至2018年12月31日，平安产险的总资产和股东权益分别为人民币3,724亿元和人民币772亿元。 来源：穆迪投资者服务公司