标普：顺丰控股可沉稳应对疫情和油价挑战

香港，2022年4月1日—标普全球评级3月31日表示，2022年顺丰控股股份有限公司（顺丰控股）的财务状况应能保持稳定。该公司对前景的乐观态度也进一步印证了我们的观点和评级（A-/稳定/--）。 我们对顺丰控股未来24个月内的债务对EBITDA比率的预测不变，即维持在1.2倍左右，大致与2021年水平持平。我们认为该公司今年仍将面临新冠疫情反复、成本上升以及经济增速放缓的挑战，因此对其业务增长的预期低于该公司自己的展望。 我们将顺丰控股的收入增速预期由原来的并表口径（将嘉里物流联网有限公司并表）35%-45%调整至35%-40%；不并表则处于10%-20%区间的中部水平。我们预计其EBITDA利润率将与基本2021年水平持平。顺丰控股对业务网络和产品组合的优化有利于缓解3月疫情相关的封锁以及油价上涨带来的短暂的成本增加（约占其运输成本的7%）。 虽然目前疫情反复的不确定性依然很高，但截至2022年3月29日顺丰控股的网点关停率已从2022年3月16日17%的峰值下降至11%。一旦政府放松封锁政策，需求便能很快复苏。此外，该公司的地理分布多样性较2020年有较大提升，尤其是收购嘉里物流联网有限公司后，国际收入显著增长。 今年，顺丰控股将继续扩大供应链和货运业务的规模和运力，因此两个板块应能保持强劲增长。但2022年或将是充满挑战的一年，例如依托短视频平台的电商市场不断增长，加剧了快递公司之间的竞争。此外，顺丰控股还面临着来着新市场参与者的竞争，例如去年供应链和快递业务实现强劲增长的京东物流等。 顺丰控股将持续进行大规模支出。2021年顺丰控股的资本支出达到了收入的9%，缘于该公司大举投资提升运力和业务规模，为后续增长做准备。由此推测支出规模或许已达到高峰，预计2022年和2023年的支出占比或可稳定在8%左右。在建的鄂州机场分拣设施建设还需要部分支出，该机场有望在2023年投入运营。顺丰控股2022年的资本支出或将超过人民币200亿元，由此估算自由现金流净流出可达到约人民币60亿元-80亿元。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级