惠誉将赣州发投的展望调整至负面；确认其‘BBB-’的评级（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 02 Aug 2023: 本文章英文原文最初于2023年8月2日发布于：Fitch Revises Outlook on Ganzhou Development Investment to Negative; Affirms at ‘BBB-’ 惠誉评级已将赣州发展投资控股集团有限责任公司（Ganzhou Development Investment Holding Group Co., Ltd.，赣州发投）的长期外币和本币发行人违约评级展望从稳定调整至负面，并确认其评级为‘BBB-’。 惠誉在修正对赣州发投背靠的赣州市政府信用状况的内部评估结果后将该公司的评级展望调整至负面。惠誉对赣州发投与赣州市政府之间关联性的评估结果保持不变。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度："很强" 赣州发投由赣州市政府通过赣州市国有资产监督管理委员会（赣州市国资委）拥有和监督，赣州市国资委对该公司持股 90%。赣州发投的融资计划和债务须经赣州市政府批准并受政府监督。该公司须定期向政府报告预算执行情况，其董事会成员亦由政府任命。 政府以往支持力度："强" 赣州发投获得多种形式的政府支持，包括股权注入、资产划转和年度经营补贴。举例而言，2022年，赣州市国资委将赣州工业投资集团有限公司（赣州工投）37.49%的股权注入赣州发投，以支持该公司；2022 年末，赣州工投的资产总额和权益总额分别为 93 亿元和 82 亿元。鉴于赣州发投与政府的关联性及其承担的政府职能，惠誉预计政府将继续为该公司提供支持。但是，赣州发投未获得政府的明确担保，这对其政府支持力度指标的评估结果形成制约。 违约带来的社会政治影响："中等" 基础设施开发和公共服务是赣州市政府社会政治工作的重点任务，而赣州发投是承担这些职能的主要政府相关企业。赣州发投亦是赣州市主要的高速公路开发企业。该公司若违约将对当地经济产生不利影响。然而，政府可能会采取行政及财政措施以避免赣州发投主要子公司运营中断。 违约带来的融资影响："很强" 赣州发投按照地方政府的指示承担与公共服务相关的资金管理职能，包括为基础设施开发和重要高速公路融资。该公司负责筹集资金支持赣州市的重点项目，推动当地战略性产业的发展。若市政府无法为赣州发投提供支持导致其违约，则可能意味着政府陷入财务困境，这将损害政府的信誉，并制约赣州市政府和当地其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况 赣州发投的独立信用状况受到其业务的公共服务性质制约。过去三年该公司的财务状况具有杠杆率高企的特点——2022年末其净债务与EBITDA的比率为34.2倍。鉴于赣州发投“较弱”的营收稳定性，惠誉评定其独立信用状况为‘b’。尽管定价能力“较弱”，但赣州发投多样化的业务使其需求特征处于“中等”水平。由于成本动因明确、资源充足且资本规划为中性，惠誉评定赣州发投的运营风险为“中等”。 但是，高企的杠杆率、高额的资本支出和收回成本所需的时间导致其财务状况为“较弱”。 营收稳定性：“较弱” 运营风险：“中等” 财务状况：“较弱” 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评估赣州发投的评级是基于，政府对该公司的全面所有权和监督权、政府过往支持力度以及该公司在赣州市的基础设施开发中所发挥的作用。这些因素表明，赣州市政府在必要时为赣州发投提供特别支持的意愿为“强”。 惠誉基于赣州发投“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营成本和“较弱”的财务状况评定其独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于赣州市政府向赣州发投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉大幅下调对赣州发投若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对赣州发投的持股。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于赣州市政府向赣州发投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调对赣州市政府支持赣州发投的意愿的评估结果，包括上调对赣州发投若违约将带来的社会政治影响或对政府以往支持力度的评估结果。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 赣州发投是成立于2008年的国有有限责任公司，是赣州市的综合城市运营商。该公司的业务包括城市基础设施建设、收费公路运营和金融服务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级