穆迪维持所有6家受评中国收费公路公司的评级，展望调整为稳定

香港、2020年11月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持所有6家中国收费公路公司及其受评子公司的评级。 同时，穆迪将下列公司的评级展望从负面调整为稳定： - 安徽省交通控股集团有限公司Baa1的发行人评级 - 安徽省交通控股集团 (香港) 有限公司Baa1的受支持高级无抵押债务评级 - 广州交通投资集团有限公司Baa2的发行人评级 - 山东高速集团有限公司A3的发行人评级 - 越秀交通基建有限公司Baa2的发行人评级 - 誉良国际有限公司的 (P) Baa2受支持高级无抵押中期票据计划评级 - 深圳高速公路股份有限公司Baa2的发行人评级和高级无抵押债务评级 - 深圳国际控股有限公司Baa2的发行人评级和高级无抵押债务评级 受影响的全部评级和评估名单请见新闻稿最后部分。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师潘凯颐表示：“将6家收费公路运营企业的展望调整为稳定反映鉴于5月份恢复收费后通行量持续回升，我们预计其运营及财务表现会继续回复至与其评级相符的水平。” “受新冠肺炎疫情影响，今年受评发行人的通行费收入会有一定程度的转弱，但我们预计随着经济回暖，受评发行人通行费收入将持续回升。”潘凯颐补充道。 据中国交通运输部统计，自3月份放宽交通管制以来，公路通行量呈持续回升势头。继5月份所有收费公路和桥梁恢复收费，从而结束了2月份以来的通行费免收政策后，所有收费公路运营商的收入表现均实现回升。5月6日至10月26日期间，收费公路日均通行量较去年同期增长5.4%。 通行量的持续回升以及恢复收费在很大程度上缓解了对该行业业绩和复苏不确定性的担忧，这也是3月份相关公司展望调整为负面的一个重要考虑因素。因此，穆迪预计在2020年出现下降之后，未来12-18个月大多数收费公路发行人的财务指标将处于其当前评级对应的区间范围内。 同时，鉴于疫情爆发之前多数收费公路运营企业就已有规模较大的投资计划，穆迪预计其杠杆率将保持高企。随着政府继续加强交通网络以支持区域均衡发展和城镇化，并拉动疫情后经济复苏，上述收费公路运营商的杠杆率可能会维持在较高水平或进一步攀升。 穆迪预计受评收费公路运营商的财务风险将因政府持续提供财政支持而部分缓解。这些企业的国企背景使其已经具有强大的市场地位、较低的融资成本和充足的资金来源，可支持目前的信用状况。此外，持续低利率和宽松的信贷环境将进一步提供财务灵活性，并拓宽基建公司的融资渠道。 特别是对于深圳国际而言，虽然杠杆率的上升在未来3年将削弱公司的个体信用状况，但穆迪预计必要时深圳市投资控股有限公司 (深圳投资, A2/稳定) 乃至最终中国政府 (A1/稳定) 将向公司提供更高水平支持，这将部分缓解上述顾虑。支持该预期的因素包括深圳国际作为主要市属基建平台，其肩负着加强深圳及周边地区交通和物流网络的职能，因此战略重要性得以增强。因此在该公司Baa2的评级中，穆迪将包含的子级提升从1个增加到了两个。 总体而言，穆迪预计凭借成熟的融资渠道，收费公路运营企业将保持良好的流动性，且其再融资风险对应目前评级水平而言处于可控范围。 可引起评级上调或下调的因素 安徽省交通控股集团有限公司 稳定展望反映了： (1) 中国主权评级的稳定展望； (2) 安徽交控的BCA与当前的水平相符。 稳定展望亦反映穆迪预计安徽交控将： (1) 保持财务状况稳定，其中也考虑到安徽省政府的拨款和补贴； (2) 继续持有战略交通资产并保持其在当地收费公路领域的主导地位； (3) 受其政策职能支持，渠道顺畅保持顺畅。 若能实现以下几项，则穆迪可能考虑上调安徽交控的评级： (1) 政府向安徽交控提供支持的可能性上升； (2) 公司BCA大幅改善，或 (3) 公司的政策职能显著增强。 如果安徽交控通过提高利润和减少债务而改善其财务状况，穆迪则会提高其BCA。显示BCA有可能上调的信用指标包括调整后运营资金/债务比率 (包括就政府付款作调整之后) 持续高于7%。 不过，若出现以下情况，则穆迪可能下调安徽交控的评级： (1) 政府向安徽交控提供支持的可能性下降； (2) 公司BCA明显削弱，或 (3) 公司的政策职能显著削弱。 若发生以下情况，安徽交控的评级可能面临下调压力： (1) 该公司进一步大规模举债支持资本支出； (2) 信用状况大幅削弱，或 (3) 受监管环境或经济环境发生不利变化影响。 表明公司BCA承压的信用指标包括调整后运营资金/债务比率 (包括就政府付款作调整之后) 持续低于3%。 广州交通投资集团有限公司 稳定展望反映了： (1) 中国主权评级的稳定展望； (2) 广州交投的BCA与当前的水平相符。 稳定展望亦反映穆迪预计该公司将： (1) 保持财务状况稳定，其中也考虑到广州市政府的拨款和补贴； (2) 继续持有战略交通资产并保持其在当地收费公路领域的主导地位； (3) 不参与非交通相关业务的经营或激进举债并购； (4) 受其政策职能支持，融资渠道保持顺畅。 若能实现以下几项，则广州交投的评级有可能上调： (1) 获得支持的可能性上升； (2) 个体信用状况大幅改善，或 (3) 公司政策职能显著增强。 显示BCA有可能上调的信用指标包括运营资金/利息覆盖倍数持续高于3.0倍 (将政府持续拨款和补贴考虑在内之后) 。 若出现以下情况，则穆迪可能下调广州交投的评级： (1) 政府向其提供支持的可能性下降； (2) 公司的个体信用状况显著转弱，或 (3) 广州交投的公共政策职能明显转弱。 若发生以下情况，广州交投的评级将面临下调压力： (1) 该公司未能获得足够的外部资金，为其债务再融资及支持扩张； (2) 未能得到广州政府的持续支持； (3) 广州市经济环境发生重大变化，导致收费公路通行量下降，或 (4) 监管环境发生不利变化。 可导致公司BCA下调的财务指标包括公司运营资金/利息覆盖率持续下降并低于1.0倍 (将政府持续拨款和补贴考虑在内之后) 。 山东高速集团有限公司 稳定展望反映了： (1) 中国主权评级的稳定展望； (2) 山东高速集团的BCA符合当前水平。 若发生以下情况，山东高速集团评级可能上调： (1) 获得支持的可能性上升，及/或 (2) 个体信用状况大幅改善。 若公司财务状况改善，如调整后运营资金/债务比率持续高于7% (不包括金融业务但包括政府现金付款) ，则穆迪可能上调山东高速集团的评级。 若政府支持可能性下降、公司个体信用状况大幅转弱或其政策职能大幅削弱，则山东高速集团的评级有可能下调。若该公司扩大举债规模支持资本支出，或无法控制与非铁路及收费公路业务相关的风险，则穆迪可能会下调其BCA。 显示山东高速集团BCA承压的信用指标包括： (1) 主要受非金融业务拉动，公司调整后运营资金/债务比率持续低于3% (不包括金融业务但包括政府现金付款) ，或 (2) 公司调整后运营资金/利息覆盖率 (不包括金融业务但包括政府现金付款) 持续下降且低于1倍。 越秀交通基建有限公司 稳定展望反映穆迪预计越秀交通的收费公路组合未来12-18个月内将继续产生稳定的现金流，且不会实施重大举债收购。 鉴于越秀交通的信用状况较弱，且预计未来两年监管框架不透明，短期内其评级上调的空间有限。 但若越秀交通实现以下几项，随时间推移其评级有上调可能： (1) 运营资金/债务比率持续高于20%； (2) 建立生成正自由现金流的记录； (3) 不进行重大举债融资收购。 若出现下列情况，穆迪可能会下调越秀交通评级： (1) 公司进行重大债务融资扩张项目或收购； (2) 宏观经济环境或政府政策发生重大负面变化，从而影响车流量或高速公路收费收入，或 (3) 有迹象表明越秀交通向其母公司或集团下属子公司大量输送现金，或其母公司集团的信用状况有显著转弱的迹象。 可能导致评级下调的财务指标包括运营资金/债务比率持续低于12.5%。 深圳高速公路股份有限公司 稳定展望反映穆迪预计深高速将： (1) 未来12-18个月其财务状况将保持稳定； (2) 不实施导致业务和财务状况削弱的大规模资本支出和收购。 若深高速通过股票发行和减少收购或投资 (特别是在非相关业务方面) 等方式大幅度去杠杆，穆迪可能会上调其评级。 穆迪上调评级考虑的主要财务指标包括： (1) 运营资金/债务比率持续高于20%； (2) 现金/利息覆盖率持续高于5.0倍。 但若发生以下情况，则深高速评级可能会有下调压力： (1) 的运营资金/债务比率持续低于15%，且现金/利息覆盖率持续低于2.0倍； (2) 非收费公路业务占总资产的比例长期高于35%-40%。 若其母公司深圳国际控股有限公司评级调整，则可能导致深高速的评级观察。 深圳国际控股有限公司 深圳国际的稳定展望反映了穆迪如下预期： (1) 公司将保持稳定的信用状况，这受益于公司对深圳市政府的战略重要性上升； (2) 未来12-18个月中国主权评级的稳定展望。 若出现以下情况，深圳国际的发行人评级可能会被上调： (1) 政府的支持力度增强，或 (2) 公司的个体信用质量大幅改善。 表明公司个体信用质量改善的财务指标包括：运营资金/利息覆盖率持续高于3.0倍和/或运营资金/债务比率持续高于11%。 若出现以下情况，深圳国际的发行人评级可能会被下调： (1) 政府的支持力度转弱；或 (2) 公司的个体信用质量下滑。 若发生以下情况，深圳国际的个体信用质量可能会恶化： (1) 深圳宏观经济环境显著变化； (2) 政府政策的不利变化影响公司的业务或财务风险状况，或 (3) 公司大规模举债收购及投资，或偏离核心基建业务。 表明个体信用质量下滑的财务指标包括：运营资金/债务比率降至6%以下，以及运营资金/利息覆盖率低于1.5倍，同时缺乏充足的现金储备。 安徽省交通控股集团有限公司、安徽省交通控股集团 (香港) 有限公司、广州交通投资集团有限公司和山东高速集团有限公司的评级所采用的主要评级方法是2019年3月发表的《政府经营的收费公路和停车设施》以及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》 ；深圳国际控股有限公司、深圳高速公路股份有限公司、越秀交通基建有限公司和誉良国际有限公司的评级所采用的主要评级方法是2017年10月发表的《私营收费公路》。 受影响评级列表 安徽省交通控股集团有限公司 (主分析师：吴家荣) ....维持Baa1的外币与本币长期发行人评级 ....评级展望从负面调整为稳定 安徽省交通控股集团 (香港) 有限公司 (主分析师：吴家荣) ....维持Baa1的外币高级无抵押常规债券评级 ....评级展望从负面调整为稳定 广州交通投资集团有限公司 (主分析师：吴家荣) ....维持Baa2的外币与本币长期发行人评级 ....评级展望从负面调整为稳定 山东高速集团有限公司 (主分析师：李炜乐) ....维持A3的外币长期发行人评级 ....评级展望从负面调整为稳定 越秀交通基建有限公司 (主分析师：潘凯颐) ....维持Baa2的外币与本币长期发行人评级 ....评级展望从负面调整为稳定 誉良国际有限公司 (主分析师：潘凯颐) ....维持 (P) Baa2的受支持高级无抵押中期票据计划 (本币) 评级 ....评级展望从负面调整为稳定 深圳高速公路股份有限公司 (主分析师：潘凯颐) ....维持Baa2的外币长期发行人评级 ....维持Baa2的外币高级无抵押常规债券评级 ....评级展望从负面调整为稳定 深圳国际控股有限公司 (主分析师：潘凯颐) ....维持Baa2的外币长期发行人评级 ....维持Baa2的外币高级无抵押常规债券评级 ....评级展望从负面调整为稳定 来源：穆迪投资者服务公司