标普：新奥能源完成股权重组，消除了公司面临的不确定性

新加坡，2021年2月3日—标普全球评级2月2日表示，新奥能源控股有限公司（新奥能源；BBB/稳定/--）及其控股股东—新奥天然气股份有限公司（新奥股份；占股32.8%）完成股权重组，消除了新奥能源和母公司集团面临的过渡风险。 我们认为，稳定的股权结构对于新奥能源的信用状况至关重要。为时18个月的股权重组后，新奥能源32.8%的股权由集团董事长的全资家族企业—新奥集团国际投资有限公司（ENN Group International Investment Ltd.）手中受让予A股上市企业—新奥股份。新奥能源的董事会组成无变化，存在重大风险敞口的长期机构投资者亦无变化。 我们预计，新奥能源的公司治理将保持良好，运营和财务也将保持充分独立。我们估计，该公司未来两年的液化天然气（LNG）采购和LNG终端使用费不会超过其销售成本的8%。来自董事长王玉锁私人公司的LNG采购量在零售总量中的比重仍微不足道。值得一提的是，王玉锁个人的舟山LNG终端的使用量在不断提高，这将使新奥能源在采购廉价天然气方面占据竞争优势。 本月定增完成后，新奥股份的股权结构业已稳定，这对保持集团信用状况至关重要。王玉锁对新奥股份的持股从重组前的48.4%增至约70%。董事会扩大到12名成员，其中四名为独立董事，将独董的比例维持在三分之一。此外，王玉锁质押的新奥股份的股权从逾65%降至14%-15%，表明股权结构更加稳定。 新奥股份斥资258亿元收购新奥能源，其中较大部分对价以发行股份方式支付，这对新奥股份的信用比率指标和流动性形成支持。基于2020年前九个月的业绩数据，我们估算新奥股份的经营性资金流对债务的年化比率约为28%，较2019年的19.5%显著改善。该指标改善主要归因于对规模更大且信用质量更高的子公司新奥能源进行完全并表，尽管标普定义其属于相对更独立于集团的子公司（insulated subsidiary）。我们认为，新奥股份可使用来自新奥能源的类似年金的分红来偿付为收购举借的债务（28亿元）；我们预估2021年分红额将超过7亿元。 新奥能源的评级依然受限于新奥股份的信用质量。我们认为新奥股份的信用度低于新奥能源，原因在于其盈利集中在煤矿开采和天然气处理业务且会波动，同时还严重依赖与关联方的建筑收入。除了上市公司股权，最终控股股东王玉锁还持有其他非上市企业，其信息透明度有限。 2021年2月2日，新奥股份公告其非公开发行2.459亿股普通股，约占原始股本的9.5%，共募集资金30.7亿元人民币。机构投资者认购了90%的股票，余下10%的股票由王玉锁认购。 相关研究 - ENN Energy Holdings Ltd., Nov. 20, 2020 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级