惠誉授予科学城集团首次‘BBB’的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 25 Feb 2021: 本文章英文原文最初于2021年2月21日发布于：Fitch Assigns Science City (Guangzhou) Investment Group First-Time 'BBB' IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予科学城（广州）投资集团有限公司（科学城集团） ‘BBB’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 科学城集团成立于1984年，是广州开发区内历史最悠久的重要政府相关企业之一，发挥着城市开发商和产业园运营商的职能以支持广州开发区内企业发展，其主要业务包括城市更新、基础设施建设工程、商品贸易、污水处理、家具销售、安保服务以及物业租赁。 广州开发区是中国东南部省份广东省省会广州市内一家国家级经济开发区，亦是广州市高新技术产业基地。2019年广州开发区的地区生产总值增长8.6%至3,502亿元人民币，约占广州市地区生产总值的15%。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为 ‘很强’：科学城集团由广州开发区管理委员会全资拥有，其法律地位令其战略规划和财务状况受广州开发区管理委员会直接监督。该公司的年度预算、投融资计划和并购等重要公司活动均须经政府批准。 政府以往支持力度为 ‘强’：科学城集团作为广州开发区内从事基础设施建设、城市更新和产业园运营的主要政府相关企业一直获得政府大力支持。2017至2020年间科学城集团获得的支持主要来自广州开发区管理委员会的资金和资产注入以及股权划转。该公司的实收资本和资本公积已从2017年末的16亿元人民币增至2020年9月末的64亿元人民币。得益于政府政策，科学城集团城市更新项目面临竞争较少，这有助于该公司获得大量此类项目。 违约带来的社会政治影响为‘中等’：惠誉认为，科学城集团在广州开发区的城市开发中起着重要作用，受地方政府委托开展城市更新和污水处理等领域的重要公共项目。该公司若违约将可能对广州开发区的经济发展产生不利影响。 但是，若科学城集团违约，广州开发区政府能够通过行政命令或紧急财政支持来调动资源避免该公司的重要公共服务中断，且在必要时可指定区内其他城市开发商和运营商履行相关职能。因此，科学城集团若违约将带来中等程度的不利影响。 违约带来的融资影响为‘强’：惠誉认为，科学城集团若违约将对广州开发区内其他政府相关企业的融资产生显著影响。科学城集团拥有多元融资渠道。因此，若政府未能及时向科学城集团提供支持以致其违约，将可能对政府及区内其他政府相关企业的融资能力产生显著影响。 独立信用状况为‘b+’：惠誉对科学城集团独立信用状况的评估结果反映了该公司较弱的财务状况。2019年末科学城集团的杠杆率（以净债务与EBITDA的比率衡量）为12.0倍，而惠誉预计中期内科学城集团的杠杆率将保持在相似水平。但惠誉认为，科学城集团与政府之间的战略关联性及其畅通的资本市场融资渠道缓解了其较弱的信用状况。公司称，截至2020年6月末，其持有尚未使用的授信额度152亿元人民币。 惠誉评定科学城集团的营收稳定性为‘中等’，原因是该公司拥有多元化的收入来源且广州开发区的经济增长前景强劲。惠誉评定科学城集团的运营风险为‘中等’，原因是该公司的成本可预测且运营资源（包括劳动力、建筑材料和贸易商品）供给充足。中期内科学城集团将继续大量投资城市开发和促进产业发展相关项目。该公司每年都会制定投融资计划，并须经政府批准。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对科学城集团进行评估是因为，该公司由广州开发区最终拥有和监督，一直获得财政支持，为地方政府的重要战略计划即发展广州开发区起着职能性作用。鉴于此，政府在必要时向科学城集团提供特别支持的意愿强。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的科学城集团'b+'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调关于广州开发区向科学城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则将对该公司采取正面评级行动。 惠誉若认为广州开发区管理委员会支持科学城集团的意愿增强（包括上调对“违约带来的社会政治影响”、“违约带来的融资影响”或“政府以往支持力度”的评估结果），则可能对科学城集团采取正面评级行动。 科学城集团的独立信用状况若改善将对其评级产生影响。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉若下调关于广州开发区向科学城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则将对该公司采取负面评级行动。 惠誉若下调对“违约带来的社会政治影响”、“违约带来的融资影响”及“政府以往支持力度”的评估结果，或地方政府稀释对科学城集团的持股，则可能对该公司采取负面评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级