惠誉确认合川城投的评级为'BB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-16 December 2019: 本文章英文原文最初于2019年12月16日发布。 惠誉评级已确认重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司（合川城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。惠誉同时确认合川城投2022年到期的高级无抵押美元债券的评级为'BB+'。 合川城投是位于中国西南部重庆市合川区最大的政府相关企业，主要在合川区进行土地整理与开发，城市基础设施建设，棚户区改造，供水及污水处理。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：合川城投是依据中国公司法成立的一家有限责任公司。合川区政府通过合川区国有资产保质增值营运中心（国资中心）对合川城投实施有力管控，包括任命公司高管人员，审批其预算和投资计划，并对其进行年度评估。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：2016年合川区国资中心将当地多家重要地方政府相关企业（资产总规模约为370亿元人民币）注入合川城投，使其成为当地唯一的城市开发平台和总资产规模最大的政府相关企业。2016年至2019年10月期间，合川区政府还向其提供了73亿元人民币重庆市地方政府债券资金的支持，以及每年可观的运营补贴，这些举措均有助于缓解合川城投的债务负担和再融资风险。 违约带来的社会政治影响为“中等”：合川城投在当地提供了广泛的公共服务职能，通过多家子公司提供城市基础设施建设、土地一级开发及供水服务。但是，鉴于合川城投的项目主要通过其各家子公司实施，惠誉评定该公司若违约将带来的社会政治影响为“中等”。合川城投若违约不一定会导致其服务完全中止，当地政府可以指定其他企业来暂时履行其部分职能。 违约带来的融资影响为“很强”：合川城投是合川区国资中心监管的最大政府相关企业，占合川区政府相关企业总资产的90%以上。该公司的债务大部分用于具有公共服务性质的重要基础设施项目。惠誉预计，该公司若违约将严重损害地方政府的声誉，并制约地方政府的融资能力。 独立信用状况为‘b+’：惠誉评定合川城投的营收稳定性和运营风险为"中等"，该公司是合川区的最主要的城市开发企业，在当前体制下，该公司承担政府的项目所发生的成本将获得全额补偿。合川城投的独立信用状况主要受到高杠杆率的制约——2018年末该公司经惠誉调整后的净债务与EBITDA的比率为28.1倍，根据惠誉的评级预测模型该比率可能将会在2023年上升至30倍以上。但惠誉认为，地方政府持续的现金和资产注入将缓解其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对合川城投进行评级，主要考虑到该公司受合川区政府持股和管控并且以往获得政府的大力支持。惠誉还考虑了合川城投违约可能给政府带来的社会政治影响和融资能力影响。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定合川城投的独立信用状况为'b+'。 评级敏感性 如果惠誉关于合川区政府向合川城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，将会调整该公司的评级。 如果惠誉调整对合川城投若违约将带来的社会政治影响的评估结果以致认为合川区政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。如果惠誉大幅下调对合川城投若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或对合川区政府支持该公司力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股或管控，则惠誉可能会下调该公司的评级。 合川城投的独立信用状况若恶化也会影响该公司的评级。 对合川城投采取的任何评级行动将导致对其美元债券相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Chongqing Hechuan City Construction Investment (Group) Co.,Ltd; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ 来源：惠誉评级