标普：中国铝业能够经受住铝价下跌和新冠疫情带来的影响

香港，2020年5月8日—标普全球评级今日表示，中国铝业股份有限公司（中国铝业）能够经受住铝价下跌和新冠疫情带来的影响。我们认为，中国铝业具备充足的评级缓冲，而且其财务表现将随着铝价回升而在2021年反弹。 中国铝业的评级（BBB-/稳定/--）仍然受其母公司—中国铝业集团有限公司（中铝集团）信用状况的高度影响。中铝集团2019年的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）利息覆盖倍数为2.0倍。我们预计，2020年这一比率仍将高于触发我们下调评级的分界水平—1.0倍，除非新冠疫情持续到2020年之后，或者全球经济复苏的力度不及我们预期。 我们认为，中国铝业将面临艰困的2020年，电解铝需求和价格双双下滑导致公司盈利下降。我们预计，2020年中国的电解铝均价将自2019年的每吨13,943元人民币（包含增值税）下跌600-700元。3月时铝价因防疫隔离措施而跌至每吨11,200元的低位，但随着中国经济活动逐渐恢复，4月底又回升至12,800元。全国的电解铝库存亦因此开始下降。尽管存在回升趋势，但考虑到一季度的疲态，我们预计2020年中国铝业的EBITDA将降至100亿元左右，EBITDA利息覆盖倍数将从2019年的2.6倍降至1.5-2.0倍。 随着中国经济和电解铝行业基本面的恢复，中国铝业的杠杆水平将在2021年改善。在我们的基本假设中，我们假设2021年铝价将从2020年的每吨1,700美元升至1,800美元。就中国而言，我们假设国内铝价明年将上涨7%至每吨约14,200元人民币。因此，我们预计中国铝业的EBITDA利息覆盖倍数将在2021年改善至2.5倍左右。 中国铝业一季度业绩受到铝价疲软的影响。由于一季度国内电解铝均价下跌5%至每吨13,286元人民币，该公司收入同比下降8%。铝价走软导致利润率下滑，毛利缩水13%。不过，中国铝业加强了现金流管理。因此，其经营性现金流在一季度达到20亿元人民币，去年同期为流出6亿元。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级