穆迪确认吉利的Baa3评级，展望调整为稳定

香港、2020年6月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已确认吉利汽车控股有限公司Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级。 上述所有评级的展望从评级观察调整为稳定。 此次评级行动结束了2020年3月26日开始的评级观察。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级确认继续考虑了随着产品广度及实力的改善，吉利的业务状况得以增强，且市场份额增长。” “重要的是，上述评级也反映了吉利一贯采取审慎财务政策的记录，使其能够维持强劲的信用状况，从而抵御行业周期性的影响，并支持其Baa3的评级。”何卓荣补充称。 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。具体而言，鉴于吉利对消费需求较为敏感，其在零售、自主消费和制造业方面的敞口使其容易受到市场信心变化的影响。 吉利大部分的销售来自中国。穆迪预计中国的汽车销售有望从2020年第一季度疫情影响下的较低水平稳步改善。 5月份吉利的销售同比增长20%，高于同期中国汽车工业协会对市场整体增长14.5%的统计数据，这是积极的迹象。 2020年第一季度汽车需求锐减，此后出现逐渐恢复正常的迹象，因此穆迪预计今年中国的汽车销量将下降10%，而2021年有望增长2.5%。4月和5月中国汽车销量有所回升，较上年同期分别增长4%和14.5%，显示了良好的需求反弹。 虽然2018年以来中国汽车市场增长有所放缓，但吉利维持了其市场份额，以销量衡量，2019年该公司为中国 (A1/稳定) 第三大乘用车品牌和第七大汽车制造企业。 穆迪预计领克 (Lynk&Co) 有助于吉利进一步提高汽车销量、拓宽其产品广度，并增强其产品价格及地域覆盖。领克为吉利、吉利的母公司浙江吉利控股集团有限公司 (吉利集团) 与沃尔沃集团 (Ba1/负面) 旗下子公司沃尔沃汽车 (VCC) 的合资企业。领克品牌汽车于2017年12月开始销售。 该合资企业注册资本的50%由吉利汽车拥有，其余30%和20%分别由VCC和吉利集团拥有。 穆迪对吉利主要信用指标的分析合并了其持股50%的合资企业领克。 穆迪预计2020年吉利的销售同比会下降4%左右。尽管如此，该公司的销售下降幅度将低于穆迪对2020年中国汽车市场整体10%的降幅，因此该公司今年有望赢得市场份额。 吉利的评级也反映了该公司审慎的财务管理记录和强劲的流动性。 2019年吉利的债务杠杆率维持在较低水平，债务/EBITDA比率为1.1倍。 虽然穆迪预计吉利会因投资生产设施和产品开发而导致债务上升，但未来12-18个月该公司的收入和EBITDA应可与2019年的水平持平。 吉利已对新能源和电气化汽车的研发进行投资，包括电动汽车、纯电动汽车、混合动力汽车、轻度混动力汽车和插电式混合动力汽车，将有助于公司管理环境风险。2019年新能源和电气化汽车在吉利整车销量中的占比达到了8%。 穆迪预计未来12-18个月吉利将维持1.2倍左右的较低债务杠杆率，这在今年疲弱的销售前景下对于其评级而言属于较强水平，并为之提供了良好的缓冲保护，可抵御潜在的市场波动性及满足投资需求。 6月份吉利发行了新股，募集净资金64亿港元。该交易改善了吉利原本强劲的流动性，并可降低其为投资而举借新债务的需求，从而有助于维持较低的杠杆率。 穆迪预计未来12-18个月吉利以EBITA利润率衡量的盈利能力将从2019年的5.7%升至5.9%左右，原因是收入规模扩大造成运营杠杆率的上升将抵消其持续投资研发的影响。 吉利的流动性状况稳健。截至2019年12月31日，该公司持有的净现金总额为人民币150亿元，其中不包括已抵押现金，但包括租赁负债。该公司自2012年底以来一直保持净现金状态。 吉利的评级还考虑了中国汽车市场的激烈竞争以及提高产品和地域多样化程度相关的执行风险。 稳定评级展望反映穆迪预计吉利将继续扩大其规模及产品广度，同时维持节制有度的财务管理，该公司较低的债务水平以及强劲的流动性状况即反映了这一点。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 作为汽车制造商，吉利也面临环境、社会和公司治理风险。满足区域性排放要求 (特别是二氧化碳相关的排放要求) 是汽车业在中长期面临的最紧迫的挑战之一。吉利的财务能力可满足日趋提高的研发投资需求，这与该公司的新能源汽车生产系统在一定程度上抵消了上述风险。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情冲击的范围和严重性对吉利信用状况的影响，不过其影响被公司强劲的财务和流动性缓冲所抵消。 吉利的所有权集中于少数股东，包括公司董事长及其家人。历史上其母公司吉利集团的杠杆率也高于吉利。下列因素部分缓解了上述情况的影响： (1) 吉利是受管制的上市公司； (2) 公司保持了良好企业治理的记录。 可引起评级上调或下调的因素 如果发生以下情况，吉利的评级可能存在上调机会： (1) 新车型销售成功，总体市场份额进一步提升； (2) 扩大产品广度并改善地域多样性，达到全球同业的可比水平，或 (3) 保持审慎的财务政策，包括在母公司业务发展背景下持续保持较低的债务杠杆率以及稳健的流动性状况。 若出现下列情况，吉利可能会面临评级下调压力： (1) 公司未能扩大规模或市场份额； (2) 公司盈利能力下降，EBITA利润率持续降至5.0%-6.0%以下； (3) 公司债务杠杆率提高，债务/EBITDA比率持续高于1.5倍-2.0倍，或 (4) 公司流动性状况恶化。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《汽车制造业》。 吉利汽车控股有限公司是中国最大的民营自主品牌汽车企业之一，从事乘用车的开发、生产和销售，产品销往中国和海外市场。截至2019年底，公司董事长、创始人李书福先生及其家族共持有公司44.1%的股份。该公司在开曼群岛注册，并在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司