惠誉公布昆明产投公司'BB+'的首次评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Beijing-18 September 2020: 本文章英文原文最初于2020年9月18日发布于：Fitch Publishes Kunming Industrial Development's First-Time 'BB+' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已公布昆明产业开发投资有限责任公司（昆明产投公司）'BB+'的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评估得出昆明产投公司的评级，评级考量了昆明市政府对公司的控制权及所有权、政府支持记录及预期支持力度，以及昆明产投公司若违约带来的社会政治和融资影响。 昆明产投公司成立于2005年，是中国云南省省会昆明市人民政府全资拥有的国有企业。公司以推动国内产业投资开发为使命，主要从事土地综合开发整理、物流园区建设、工业及金融投资、商品交易及民用爆炸物品生产等业务。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：昆明产投公司是昆明市政府下属国有资产监督管理委员会(昆明市国资委) 全资拥有的有限责任公司。昆明市国资委直接控制和监督昆明产投公司的董事会，并审核其战略规划和财务状况。所有重大企业活动均须获得政府批准，公司还需定期向政府上报其经营和财务业绩。 政府以往支持记录和预期支持力度为"强"：作为一家促进国内产业投资开发的重要国有企业，昆明产投公司一直获得昆明市政府的大力支持。2016年至2019年度，昆明市政府多次对公司进行注资及资产注入，以支持其开发非营利性基础设施、运营投资基金及扩大公司的经营性资产。在此期间昆明产投公司每年获得的政府补贴分别为4.06亿元人民币、4.40亿元人民币、2.20亿元人民币和2.04亿元人民币，占公司税前利润的大部分。 违约带来的社会政治影响为"中等"：惠誉认为，昆明产投公司在促进昆明市区的产业和城市建设方面发挥着重要作用，因此，若违约可能会干扰城市的经济发展进程。但是，鉴于昆明市存在其他政府相关企业，政府必要时也可能考虑指派其的政府相关企业或私人公司在中短期内提供相关服务，因此其违约带来的经济影响相对有限。 违约带来的融资影响为"强"：惠誉认为，基于昆明产投公司的资产规模和来自政府的大量应收款项，公司若违约将令该市其他政府相关企业的融资途径受限。昆明产投公司拥有包括银行融资在内的多元化融资渠道，是国内债市的活跃发行人，并于境外债务资本市场发行了首支债券。因此，若因政府未能及时提供支持导致公司违约，将有损政府和其他国有企业的融资能力。 独立信用状况为'b'：惠誉对昆明产投公司独立信用状况的评估基于其较弱的财务状况—至2024年，公司净债务与EBITDA的比率可能将保持在40倍以上。不过，政府的支持应能在一定程度上缓解较弱的财务状况。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定昆明产投公司的营收稳定性为“较弱”，原因是其业务受经济周期的影响且议价能力较低。基于公司可预测的成本结构，惠誉评定昆明产投公司的经营风险为“中等”。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调对昆明市政府向昆明产投公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估结果。 惠誉认为昆明产投公司违约造成的社会政治、融资影响或支持记录趋强，导致昆明市政府为其提供支持的意愿提升。 昆明产投公司的独立信用状况大幅改善。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调对昆明市政府向昆明产投公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估结果将引发对昆明产投公司的评级调整。 昆明产投公司违约带来的社会政治影响或融资影响趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股则将触发负面评级行动。 Kunming Industrial Development & Investment Co. Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Publish; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Publish; BB+; RO:Sta 来源：惠誉评级