标普：阿里巴巴充沛的净现金将减少

香港，2021年11月22日—标普全球评级今日表示，中国逐渐艰难的经营环境对于中国最大的零售电商阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴）略具负面信用影响。我们预计未来几个季度阿里巴巴的收入增长将进一步放缓，其净现金状况的收缩程度可能超出我们此前的预期。即使如此，阿里巴巴仍将拥有约2,500-2,800亿元人民币的充沛净现金，低于2021财年的2,920亿元人民币。 我们将阿里巴巴2022财年（至2022年3月31日）的收入增长预测从此前的25%-35%调整至20%-23%，与该公司更新的业绩预告一致。新预测假设，随着竞争加剧且中国GDP增长放缓，EBITDA利润率将下降。新预测还假设将加大股份回购规模。上述两项因素将导致阿里巴巴的净现金余额减少100-200亿元人民币。 我们预估2022财年和2023财年的经营性现金流将从2021财年的2,370亿元人民币下降至2,000-2,400亿元人民币。我们预测2022财年和2023财年的自由现金流将介于1,500-1,700亿元人民币（在投资、收购和股份回购之前）；这低于2021财年的1,940亿元人民币。 作为中国最大的电商平台，阿里巴巴受零售销售额增长放缓的影响最大。2021年10月，中国零售销售额增长同比降至4.9%，低于上半年两位数中低区间的增长，但与在线零售销售额的趋势相似。鉴于燃料和材料成本不断上涨（详见2021年11月11日发布的《拉闸限电令本已疲软的消费行业再添愁容》），且房地产行业的财务压力不断增加（详见2021年11月18日发布的《为何恒大集团遭遇困境，中国房企普感寒意》），消费支出可能长期保持疲软状态。 阿里巴巴的增长放缓与京东集团（京东）三季度（为阿里巴巴的财年二季度）约25.5%的强劲增长形成鲜明对比。京东强劲业绩的主要推动因素之一是其平台的新增商家。京东的商家增长可能意味着电商行业的竞争日益激烈。 阿里巴巴认为其股票被低估（年初至今下跌近40%），从而逐渐扩大股份回购规模。该公司已回购88亿美元（570亿元人民币）股份，根据其扩大的股份回购计划，2022财年可最多回购150亿美元。 近期并非没有好消息。阿里巴巴的许多投资正获得回报，其对国内商务的集中度正在下降。淘菜菜，淘宝买菜与盒马鲜生的整合业务，正快速增长（商品总价值季度环比增长逾150%）。淘宝特价版的年度活跃客户已增至2.4亿，占阿里巴巴国内年度活跃客户的1/4，高于上季度的逾1.9亿。此外，非国内商务的增长依然强劲，国际商务和云业务都同比增长逾30%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级