穆迪维持阿里巴巴的A1评级；展望稳定

香港、2019年8月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持阿里巴巴集团控股有限公司的A1发行人评级和A1高级无抵押债务评级。 展望仍为稳定。 评级理据 穆迪高级副总裁蔡慧表示：“维持评级反映阿里巴巴在中国的领先市场地位、稳健的现金流生成记录且其财务状况保持强劲。” “我们预计阿里巴巴将继续以审慎方式拓展其业务范围，通过产生稳定的运营现金流并维持其财务状况使之与A1评级相称。”负责阿里巴巴的穆迪主分析师蔡慧补充道。 阿里巴巴在中国快速发展的电子商务行业中处于领先地位，支持因素包括其品牌知名度、综合生态系统、大规模收入以及大量活跃用户作为变现基础的记录（截至2019年6月30日的前12个月其收入规模高达人民币4,110亿元，同期拥有6.74亿的年活跃用户）。 穆迪预计未来12-18个月阿里巴巴的收入将继续增长30%-35%，主要驱动因素包括其核心电子商务业务，尤其是新零售业务的稳健增长。支持增长的因素包括其不断提高国内三四线城市及城镇的市场渗透率、不断完善的物流基础设施和数字商务及服务技术，以及投资新业务计划。 截至2019年3月31日结束财年阿里巴巴的调整后EBITDA利润率从2015财年的44%降至26%，主要原因是其对新服务和技术的持续投资，以及利润率较低的新零售业务权重不断提高。不过穆迪预计该公司强劲的收入增长可轻松抵消EBITDA利润率的摊薄，因此未来12-18个月其EBITDA绝对增速可达15%-20%，EBITDA规模可达人民币1,200-1,250亿元。 如此强劲的EBITDA增速应能令公司未来12-18个月的经营现金流达到人民币1,600-1,700亿元左右的水平，相较于2019财年的人民币1,510亿元。强劲的现金流可支持阿里巴巴的投资需求，并限制其继续举债的必要性。 穆迪预计未来12-18个月公司的调整后债务/EBITDA比率将维持在2.0倍以下，外加阿里巴巴持续保持较高的留存现金流/债务比率且拥有约人民币300亿元净现金，可轻松支持其A1评级水平。 阿里巴巴的流动性强劲。截至2019年6月30日，该公司持有人民币2,122亿元现金和类现金资源。若计入预测的人民币1,500-1,600亿元年度运营现金流，阿里巴巴的内部现金流应付短期债务人民币230亿元、资本支出、投资需求和宣布的股票回购计划绰绰有余。 此外阿里巴巴正收购蚂蚁金融服务集团（蚂蚁金服）33%股权。蚂蚁金服是一家提供在线支付、消费贷款和理财产品等综合金融服务的私营公司。穆迪亦考量了与蚂蚁金服股权收购相关的潜在或有负债和声誉风险，并且认为上述风险因蚂蚁金服从多元化的股东基础筹集新资本的历史记录得以部分缓解。阿里巴巴强劲的财务状况也为上述风险提供了额外缓冲。 阿里巴巴的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 该公司面临中等的数据隐私和安全风险，因为阿里巴巴生成和处理大量的个人、交易、人口统计和行为数据，进而令法律、监管和声誉风险增大。公司在收集、处理、保留和保护相关数据上通过遵守法律和监管要求来管控这些风险。但一旦发生网络攻击，阿里巴巴可能会面临运营和财务损失。 穆迪考量的治理风险包括阿里巴巴合伙人制度下董事任命投票权相对集中。阿里巴巴合伙人主要由公司董事和高管组成。投票协议规定软银、Altaba、马云和蔡崇信（截至2019年6月3日合计持有阿里巴巴43.7%股份）将投票支持阿里巴巴合伙人提名董事。 此外，阿里巴巴在可变利益实体（VIE）结构下运营，产生现金流的主要VIE（境内运营公司）由阿里巴巴合伙人或中国籍高管组成的两个有限合伙制企业控制。 但上述治理风险通过平衡董事会构成、即独立非执行董事占多数席位以及战略股东（即软银集团（Ba1/稳定）和AltabaInc.的存在而得以缓解。此外，公司的股东基础非常多元化，全球范围内持股机构超过200家。 稳定的评级展望反映了穆迪预计阿里巴巴将：（1）保持在中国电商市场的主导地位；（2）继续从国内零售和批发市场平台获得稳定现金流，从而支持其强劲的资产负债表和净现金状况；（3）不会因规模超预期的举债收购导致总债务/EBITDA比率持续趋近于2.0倍。 鉴于阿里巴巴的评级已经处于与中国主权评级一致的水平，短期内其评级上调机会有限。该公司大部分业务经营活动集中在中国。 如果出现以下情形，则公司评级将面临下调压力：（1）未能抵御竞争，市场份额大幅下滑，或一体化生态系统显著受阻，从而对收入增长和现金流生成造成负面影响；（2）偏离原定财务政策，蚂蚁金融服务集团的贷款规模增长过快，超出穆迪当前的预期，因此加大了在其不良贷款上升情况下需要阿里巴巴更多出资的风险，或（3）进行激进的收购，从而可能对其资产负债表的流动性造成压力，或提高其整体风险状况。 显示其有评级下调压力的财务指标包括公司调整后债务/EBITDA比率持续趋近2.0倍或公司持续处于净债务状况。公司调整后留存现金流/债务比率较当前70%-85%水平持续恶化亦可能导致评级下调。此外，可能影响阿里巴巴业务或经营模式的监管机制的不利变化亦会对其评级产生不利影响。 阿里巴巴所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）。 阿里巴巴集团控股有限公司由马云和其他合伙人成立于1999年，是一家中国电商公司，在其各类平台上提供C2C、B2C和B2B销售服务。该公司还提供数据集中化的云计算服务、数字媒体及娱乐服务。 阿里巴巴于2014年9月19日在纽约证交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司